力积电法说行情失灵 遭外资降评

力积电法说后，不论是乐观派还是保守派外资，纷纷下修目标价、财务预期，像是给予「中立」投资评等摩根大通、瑞银证券，都将股价预期由70元，分别降为58与50元，幅度不可谓之不大；原本就更保守的摩根士丹利证券，除维持力积电「劣于大盘」投资评等，推测合理股价估值更进一步降至49元，跌破「5」字头。

摩根士丹利证券多次示警智慧机、PC销量下滑的残酷事实，将对半导体产业链带来风险，最新引用力积电经营管理阶层对面板驱动IC（DDIC）、CIS需求趋弱看法，强调DDIC与CIS共占力积电35％营收，随消费性电子产品客户需求低迷，晶圆代工厂过去两年强大的议价能力恐不復存，现在无法进一步涨价，加上价格较贵的急单减少、材料成本提高，也就意味毛利率难以持续扩张。

晶圆代工二哥联电身为成熟制程大厂，先前在半导体库存修正、需求减缓等杂音频传之际，早就被外资接连下修财务预期，乐观派的高盛、美银证券、凯基投顾等，均曾调降股价预期，然未变更投资评等。

海通国际证券电子研究主管蒲得宇指出，根据供应链调查，不少晶圆代工业者的12吋晶圆成熟制程受无晶圆厂库存调整影响，第二季产能利用率都未满载，就联电来看，就算客户根据长约（LTA）给付更多费用，其28奈米制程仍难免受ISP需求疲软衝击。

另一方面，从单位售价、毛利率角度出发，蒲得宇说明，联电毛利率自2020年下半年产业开启向上循环以来表现不凡，进步幅度极大，换言之，万一产业景气进入反转期，联电恐要面临更大的毛利率下滑风险。

群益投顾指出，联电经营管理阶层表示部分市场正经歷温和修正，但并没有影响联电整体产能利用率，不过，考量终端市场传出重复下单与需求反转杂音，恐使后续报价上涨有压，因而降评「中立」，推测合理股价跌破50元、剩48.2元。