工商社论》产业界须正视金融市场大幅波动的新常态

影响全球金融市场的重要变数，美国的双率动向出现变化。美国联准会（Fed）公布的5月会议纪录内容显示，大多数决策官员认为，6、7两月各升息2码，是合适的作法，之后传来部分官员对于接续再升息看法保留，华尔街人士则研判，暂停升息可能于9月或12月时来临，而美元指数也于5月中创新价位后快速回落，连续两周收黑。新的发展趋势受到广泛关注，如何应变成为重要的课题。

美元指数改变的同时，开年以来一直偏弱整理的新台币，对美元匯价也从逼近30元翻转回升。去年新台币在全世界领域里，堪称是数一数二的强势货币，然而开年以来的表现，却在亚洲各国中几乎敬陪末座，而随着美元指数的往下修正，近期又表现的生龙活虎，反差相当大。尤其在5月间的短期内，新台币从弱势到强势的剧烈波动，是过去少见。

其实在美国财政部祭出匯率操纵三条件的约束下，央行对于主动调控匯率走势，愈来愈小心翼翼，绝大部分的时间做壁上观，因此台北匯市所呈现的匯价，应是随行就市反映的结果。少了政府力量干预的新台币，在升值或贬值的预测之外，随美元走势而放大波动幅度的现象，也愈来愈受到市场的瞩目。

至于利率部分，央行总裁杨金龙多次强调，国内通膨情势的发展，为决定是否升息的重要因素，按此说法，主计总处5月底前，大幅上修全年消费者物价指数（CPI）年增率至2.67％，一举突破2％的通膨率警戒线，将于6月间召开理监事会议的央行，所承受升息压力之大可想而知。

何况通膨之外，美国升息带动国际资金的流动，对台北股市的衝击程度，同样不能漠视。虽说股匯货债并称四大金融市场，但政府对股市涨跌的重视程度，远胜其他市场，因股市不仅具经济橱窗的功能、庞大成交量远非其他市场能比拟，其荣枯的表现，更直接影响民间对政府的支持度，即使联准会真如传言所说，7月后暂停升息，但自5月到7月共三次升息、每次升息2码，仍相当程度扩大了台美间的利差，为避免资金抽离影响到台股的表现，央行势必要拿出积极的作为。

匯率波动变大、升息压力巨大，均是客观存在的事实。若从产业发展的角度看，除了被动的接受双率于现象面的改变，这何尝不是一次可以主动出击的难得契机，于此时刻顺势而为，进行必要的调整，从长远看，对台湾整体产业经济发展而言是利大于弊。

台资企业经营上最常被拿出来检讨的问题之一，就是长期习惯仰赖央行调控匯率、对避险措施不甚在乎的财务惰性，许多产业公会组织也不讳言，当新台币升幅过大时，企业获利的表现就会受影响。由于央行在美方关切下减少对匯市的干预，企业既无法期待政策推着新台币朝贬值方向走，又得适应匯率波动幅度放大的压力，避险需求因此持续的提升，此时发动金融体系发行或引进更多的避险商品，台湾的风险管理市场发展，很有机会取得更大的成长空间。

产业升级过程太慢，是台资企业另一常被拿出来检讨的问题，而便宜的资金，则是企业对升级不够用心的因素之一，而且依赖着政府的照顾，边际企业大量的存在着，它们现在也许还过得去，未来的挑战只会愈来愈大。此时利率提高虽给企业经营带来压力，也有迫使企业主面对转型或透过与同业合併等方式，提高竞争力的积极意义，唯有拿掉资金的保护伞，台湾的各个产业才能汰弱留强，持续进化升级。

至于内需产业方面，长期偏低利率的最大后遗症，就是推升房地产价格大幅走扬。投资客和建商都相当的精明，懂得如何取得并利用低成本资金，于房地产市场上进出获利，即使内政部、财政部提高警觉，接连出手打炒房，央行也多次站上第一线进行管制，甚至预告将五度出手，效果与预期仍存有差距。

过于宽松的货币政策，是导致不动产贷放金额、房贷负担率等多项指标，长期呈现恶化的主要原因，央行信用管制措施持续精进的同时，透过升息等货币政策的修正，改变资金过于容易取得、成本太便宜的现况，才是正本清源的做法。