李镇宇专栏－半导体景气，台湾很争气

台积电制程技术领先全球，并表示至少到2025年，HPC都将是最强劲的成长动能，各家国际大厂都在积极争取台积电的产能。以台积电大客户AMD为例，市占率持续创新高：根据Mercury Research统计，2022年第一季AMD整体x86 CPU市占率达27.7％，较去年同期的20.7％大幅增加。另根据Gartner统计，台积电最大客户苹果（Apple）在自研M1系列晶片性能强劲的带动下，2022年第一季苹果电脑出货量年增8.6％，远优于整体PC市场衰退6.8％。6月初甫发表的M2处理器，採用新一代的台积电5奈米制程，预期将持续受到消费者欢迎。

AMD和苹果在市场上的优异表现，台积电都是幕后功臣。反观台积电主要竞争者三星电子，近期晶圆代工业务许多重要职位改由记忆体部门主管接任，外界解读，三星的高阶晶圆代工良率始终不佳，使得三星高层决心整顿这个部门，同时辉达（Nvidia）也将减少在三星投片的比重，把下半年发表的旗舰绘图晶片RTX 40系列，转由台积电生产。

英特尔虽然大张旗鼓的宣示将投资先进制程，并不断宣布将与台积电竞争代工业务，但他说不出口的是，AMD已经在台积电的协助下，攻略Intel的老巢，而且在AMD、苹果等竞争者攻城略地的压力下，一再传出英特尔将扩大外包给台积电。台积电除自身晶圆代工市占率上升，更成为台湾半导体产业链的火车头，上述国际大厂也和日月光、力成等业者合作封装业务，并扩大採购欣兴、南电等厂商的IC载板。

在5G的领域上，台积电的忠实客户联发科，近期推出天玑9000与天玑8100等高阶手机处理器，不但性能评测广受好评，能耗比更远比高通（Qualcomm）同级晶片出色，终于成功切入原由高通寡占的高阶安卓手机处理器市场。因此，虽有中国封城等因素干扰，联发科一再重申，2022年营收成长20％的目标没有改变。显示联发科或许正在复制过去几年AMD攻略Intel的故事，也证明谁与台积电结盟，谁就成为下一个赢家的趋势持续成型。

我们团队曾在2021年初，领先以美国10年期公债殖利率来估算台积电合理股价，现在几乎成为市场评价台积电的普遍想法。然而，此一时彼一时。当俄乌战争爆发，全世界重新评估晶片的重要性，台积电的价值必然今非昔比，再用蓝筹股与殖利率的角度来评价，恐将大大的误判。

随着晶片重要性提高，台积电业绩展望持续优于预期，公司将步入第二段成长曲线，现金应多运用于产能扩充，以拉开与竞争者的差距，而非配发股利，如此才能为投资人带来长期更高的价值。风物长宜放眼量，投资台积电的思维也该从蓝筹股投资，转换为成长股投资，逢低拥抱台湾在世界科技舞台上的歷史机遇。