工商社论》病来如山倒，病去如抽丝─论当前全球通膨

全球通膨近来有戏剧化的走势，原本4月欧元区通膨率已趋稳在7.4％，美国4月通膨率也降至8.3％，就在大家认为这一波通膨已拨云见日之际，日前美国、欧盟相继发布的5月数字却又走高，由于和预期有落差，全球股市为之重挫。

欧元区5月通膨率升至8.1％，美国也升至8.6％，创下逾40年新高，也就是二次石油危机之后的最高，二次石油危机发生在1979～1981年期间，原油是各业最重要的原料，随着油价飙涨，各国物价狂升，以美国而言，这三年通膨率依序是11％、13％、10％，有这个通膨率的高山挡着，最多也只能创40年新高了。

观察两次石油危机的通膨率变化，我们会发现这应了红楼梦里的一句对话：「病来如山倒，病去如抽丝」，当原油大涨，物价飙涨，总体经济须臾为之崩落，自是病来如山倒，而当通膨将落幕时，却可能要拖上一段时间，时而出现经济平稳的曙光，时而蒙上通膨再起的阴影，歷来都是如此，身处当时，连经济学家也迷惑得很，这岂不是病去如抽丝？

今天来看1981年，我们就非常清楚，到了下半年通膨已趋于和缓，但身处当年，美国5月通膨率（CPI年增率）跌破10％，令人雀跃，不料于9月竟升至11％，又让人悲观，然而，40年后的今天，我们知道这些数字的节奏是往下走的，只是往下的趋势有些拖泥带水，影响了人们的判断，身处当年，由于无法预知未来，分不清跌后又涨，到底是新一波通膨的前奏？或者只是通膨落幕前的余绪？

再看1975年的台湾，这正是首次石油危机的年代，前一年台湾的通膨率创史上新高，次年3月通膨率跌破3％，平稳的曙光出现，不料随后又升高，6月直逼8％，在当年的情境下，多数人同样分不清是否又有新一波的通膨要卷土重来，然而，40年后的今天我们都知道，这次的升高只是通膨的余绪，并非新一波通膨的前奏，到年底通膨率已跌破1％。

从歷史的经验观察，通膨来来去去的情况真如红楼梦言：「病来如山倒，病去如抽丝」，当通膨这个病要好转时，不会马上乌云散尽，而是偶晴偶阴，但渐渐的，晴的时间会愈来愈长，阴的时间会愈来愈短，以此而言，我们观察通膨率不该只看一个月的变化，而是要看长期的时间数列走势，不需要被一个月些微的变动就为之大喜，或为之大悲，以日前美股在风闻5月通膨率升至8.6％就大跌800多点，实在是反应过度了。事实上，过去三个月（3～5月）美国通膨率依序是8.5％、8.3％、8.6％，以二次石油危机的走势对照，4月没想像中的好，5月也没有想像中的差，仍需继续观察，不过，话说回来，过度反应原本就是股市的本质，果真是跌过头了自然会调整回来。

当前全球通膨有俄乌战争的因素，上海封控的因素，也有塞港缺柜的因素，这些因素导致油价、粮价及农工原料的行情接连走高，这与两次石油危机年代发生的以阿战争、两伊战争等国际政治角力，也有许多雷同之处，不同的是，随着1993年底关税暨贸易总协定（GATT）所达成乌拉圭回合协议，让各国关税大降，自由贸易向前迈大步，推进了全球化生产的新纪元。而拜自由贸易与全球化生产之赐，生产成本大幅降低、供货不虞匮乏，供货充裕自然也就降低了通膨的预期，是以过去二十年多数国家都处于物价最平稳的快乐年代。近月各国通膨率虽略高一点，但还不致于失控，除非自由贸易消失，全球化生产崩解，否则类似石油危机年代的停滞性通膨，已然不可能卷土重来。

而就台湾的情况，5月通膨率3.39％虽也创了近十年最高，但是相较其他国家，例如南韩的5.4％、欧元区的8.1％、美国的8.6％，目前国内还算是和缓的，只是通膨这个现象，歷来有很强的预期心理，这不只涉及货币政策，还有很大的心理作用，最好的方法就是充裕民生物资，当供给不虞匮乏，恐慌的心理不攻自破，如此也就掀不起什么通膨大浪了。

主政者一定要明白通膨这个「病来如山倒，病去如抽丝」的本质，稍见下滑不以为喜，偶见升高不致于慌，如此才能对症下药，而让台湾经济行稳致远。