工商社论》央行这波升息政策软硬兼施

美国联准会在6月15日採取剧烈的「升息3码」紧缩政策，紧接着台湾中央银行也在6月16日召开理监事会议，宣布调升重贴现率半码(0.125个百分点)、调升新台币存款准备率1码(0.25个百分点)。台湾央行的升息方向虽然与美国一致，政策目的都是以消弭市场通货膨胀预期为重点，但是调幅与政策手段都相对温和，显示央行针对国内的经济情势，採用多元政策手段，软硬兼施来引导经济恢復稳定。

观察中央银行16日宣布的政策，对台湾的经济现状做出针对性的解方，传达的讯息与政策效应，可以归纳为「消弭通货膨胀预期、照顾服务业、稳定房市」三大主轴。值得关注的不仅是央行「紧缩」了甚么，还有央行「避免紧缩」的部门。首先全台从北到南的服务业，不论是都会里的大型百货公司或是遍布街头巷尾的小摊商，受到Omicron疫情升温的衝击，实际已经陷入萧条的寒冬，因此，央行调升利率虽然势在必行，却不能对深陷困境的服务业造成双重打击，央行选择调升重贴现率半码、加上调升存款准备率，收缩了银行体系过剩的资金，在紧缩的同时，也试图避免引发银行调升中小企业放款利率。

服务业与中小企业无疑是当今经济困境中的重灾户，台湾的通货膨胀主要来自进口大宗物资价格大涨的供给面压力，相对的，国内需求面的推升压力并不显着，虽然行政院、经济部、财政部与相关部会对于进口大宗物价的大涨祭出多重组合拳，整体进口物价年增17％还是给厂商的成本带来沉重的压力。特别是Omicron疫情上升造成消费者主动减少活动的压力，国内需求下降、经营成本上升，服务业与内需型的中小企业承受成本上升与销售下降的双重压力，他们需要的应该是纾困延长而不是利率上扬的打击。

另外，央行去年连续祭出四波针对房地产炒作的选择性信用管制，在这次也暂时停看听，「打炒房」是政府持续两年的重大政策，行政院所属各部会与中央银行也持续祭出组合拳，值得关注的是去年第四季火热的房市，在今年逐渐降温，同样也受到Omicron疫情的影响，今年5月的房地产市场突然冷冻，到底是买气暂时冻结，下半年会逐渐释放，或者台湾的房市会跟着全球房市的冷却而熄火，的确值得继续观察。内政部提出的，《平均地权条例》修正草案没有在本会期排审，加上央行此次升息没有继续在选择性信用管制上着墨，都可以看出政府对于房地产市场停看听的政策态度。

房地产市场的热度，无疑是这次全球中央银行货币紧缩政策的重心，欧洲、美国、加拿大、澳纽的房地产市场全面飙升，泡沫风险快速升高，在这次中央银行同步调升利率的过程中，各国房贷利率飙升，房产交易急速冷却，出现硬着陆的机率甚高；相对的，中国在多年「房住不炒」的政策打压下，房地产开发商的财务危机、伴随突然冷却的买房意愿，大陆各级政府的房市打压政策已经显着松绑。房地产市场攸关经济稳定与银行体系的安危，在冷却的过程中是否能够「软着陆」，是这波央行紧缩政策成败的重中之重。

当然，消弭通货膨胀预期是当今各国央行联手调升利率的主轴，6月美国股市带领全球市场大幅下跌，就是美国联准会藉由预先泄露的手段，将升息3码(0.75个百分点)的剧烈手段，藉由华尔街日报等主流媒体预先释出，一方面传达央行强力打压通货膨胀预期心理的政策决心，另一方面也避免造成股市与房市的崩盘。

美国是此波通货膨胀的始作俑者，连财政部长叶伦都认错、承认难解，尤其是美元升值，导致全球金融市场剧烈震盪，各国匯率骤贬危害经济稳定。联准会今年以来，试图以最大的升息手段，打击股市与房市、大幅缩减个人与企业资产负债表来降低需求。但是，如果没有配合抑制油价、大宗物资、运价等领域的有效措施，甚至如美国总统拜登公开批评的，美国龙头石油公司还藉此上下其手赚进暴利，Made in USA的通货膨胀，仍然将在全世界肆虐危害。