货币观察期 人行LPR按兵不动

在经过5月大手笔调降5年以上贷款市场报价利率（LPR）15个基本点后，中国人民银行20日公布6月LPR全部按兵不动。其中1年期为3.7％，连续第五个月持平，5年期为4.45％，与上月持平。

今年1月，1年期LPR和5年期LPR曾同步调降，此后连续三个月维持不变。5月20日，5年期LPR下降15个基点，1年期LPR维持不变。截至目前，1年期LPR已连续五个月按兵不动。

东方金诚首席宏观分析师王青认为，6月LPR报价不动符合市场普遍预期。LPR报价在中期借贷便利（MLF）利率基础上加点形成，6月MLF利率保持不变，意味着当月LPR报价的定价基础没有变化。加点方面，5月未实施降准，而信贷投放明显加速，因此无论从银行资金成本还是贷款市场供需平衡角度看，6月报价都缺乏下调加点的动力。

贝壳研究院市场分析师刘丽杰表示，6月LPR不变有三方面考量，一是5月5年期以上LPR已降低15个基点，政策效果释放需要时间，二是各项稳增长措施进入落实阶段，货币政策整体上处于效果观察期，短期内LPR再次下降的可能性较低，三是近期美国升息，大陆国内货币政策稳健有助于兼顾内外平衡。

展望下一阶段，中国民生银行宏观研究中心主任王静文认为，下调5年期以上LPR的可能性会大于1年期LPR。一是在上月5年期LPR下调之后，房贷利率下限进一步下降至4.25％，相比2016年房贷利率85折期间4.165％的水准，仍有接近10个基点的下调空间。

二是本轮稳增长主要靠基建，扭转预期主要靠房地产，这两者都对长端利率敏感。如果需要进一步加大稳增长力度，则更可能通过下调5年期以上LPR为这两个领域助力，以此来实现宽信用。

但华泰证券认为，在食品与能源价格推动下，下半年大陆通膨压力可能明显升温，海外央行难免继续升息，由此国内降息窗口已经非常狭窄、且不排除已经关闭。

另外，人行公告，为维护银行体系流动性合理充裕，20日在公开市场开展人民币100亿元的7天期逆回购（附卖回）操作，利率仍持平在2.1％。至此，人行百亿逆回购操作已持续47日，单日继续完全对冲到期。