工商社论》因应寿险公司的净值保卫战

寿险公会将在6月27日讨论保险公司净值比（净值除以扣除分离帐户后的资产总额）的监理标准调整方案，金管会将资本适足率（RBC）与净值比做为保险公司财务健全的监理标准，连续两期净值比低于3％、或是RBC低于200％，就必须依照保险法相关规定启动改善措施。

台湾寿险公司为了扩大资产规模，长达十年推销本质并非保险的「储蓄险」，收取保费大量转出国外购买海外债券与股票，寿险公司转型为「类资产管理公司」，资产规模急速膨胀，总资产在去年底已经高达33.3兆元，其中海外债券、股票等投资部位更逼近新台币20兆元。在联准会（Fed）快速升息，美元股票与债券价格大跌的衝击下，资产跌价大量减损净值，整体寿险业的净值从去年底的2.7兆元，在短短四个月内跌到剩下1兆6,992亿元，到6月底极有可能多数寿险公司的「净值比」都跌到5％以下，更有多家面临3％的监管底线，爆发寿险公司集体出现财务指标危机的风暴。

大量寿险公司「净值比」在短短几个月就跌到3％的临界点，形成全行业的危机，是前所未见的警讯，庞大的资产来自大量销售利变型寿险，实际上是「类定存」的储蓄险商品，寿险公司帐上鉅额的资产价格虽然重挫，只要没有挪用的疑虑，实际上风险仍然可控。但是寿险公司毕竟不是资产管理公司，必须遵循全世界监管寿险业的规则，如果下半年债券利率再往上升、股市再跌，有一半的寿险公司都濒临3％的净值保卫战，必然会对台湾金融安全带来难以承受的压力。

不过我们并不担心，台湾金融体系的安全，原本就是在一次又一次的重大危机中摸索出来的。我们在1980年代有动摇国本的十信风暴，90年爆发股市从12,682点暴跌到2,475点的大泡沫，其间有证所税风暴，有新台币匯率大升值造成的中小企业倒闭潮。那是躁动且脆弱的金融体系，从政府到业者到消费者，几乎所有参与者都缺乏现代金融的基本观念。

90年代台湾科技制造业的国际化，让贸易融资相关的金融服务与国际接轨，但是整个90年代台湾资金外流，房地产泡沫破灭、黑金政治与银行勾结、加上股市作手挪用银行资金炒作，最终吃光新银行开放所创造的果实，高雄企银、中兴银行、花莲企银、臺东企银及宝华银行等陆续爆发挤兑，最终破产被政府接管。

为了整顿金融产业，当时的总统陈水扁启动二次金改，不仅造就了金控家族主导的民营金融格局，也因为金融家族与总统家族勾结而成为台湾金融史上最大的污点。陈水扁遭到起诉的11案，就有陈敏薰买官案、辜仲谅政治献金案、元大併復华案等等。

陈水扁担任总统时期，还爆发过双卡风暴，万泰银行的George & Mary Card成为消费者高利贷款的普及工具，银行业者明知这是饮鸩止渴的业务，却在「消费金融」的创新光环下陆续加入双卡泡沫，最后万泰银行沦为问题金融机构，多家衝刺双卡业务的商业银行同样陷入经营困境，甚至在2008年金融海啸爆发时出现流动性危机，仰赖中央银行出手才安度难关。

说到2008年金融海啸，08年之前，台湾的银行体系沦为国际金融垃圾的倾倒场，大量被华尔街抛售的金融垃圾，透过台湾的商业银行卖给了殷实的摊商、菜篮族、贵妇、中小企业主，许多战后婴儿族奋斗一生的积累，在银行理专的高息、保本的话术中烧成灰烬，遍布全台的大街小巷内，至今仍然听得到雷曼债受害者的暗夜哭声。

寿险公会建议调整净值比计算公式的应变方案当然有急迫性，但是我们不会知道下半年标准普尔指数是不是还有20％的跌幅，更不会知道2022年会不会重演1980年初Paul Volcker（保罗．伏尔克，美国前联邦理事会主席）狂拉利率的旧事，我们知道的是台湾寿险业者资产过度肥胖，全球股债较大的波动都会带来致命的打击，如果下半年全球股债继续恶化，那么台湾寿险业者将面临到空前的生存挑战。金管会、寿险公会、与所有业者必须拟具全面的防灾应变计画，从法规弹性、保户安定、海外金融往来确保、全面控管寿险公司的资产风险等进行360度的防护。至于寿险产业早就该进行的结构性整理，则是在确保金融安全的同时，必须加速进行的重要工作。