升息效应 票券业大举养券

联准会升息加上信用贴水利率上扬，使票券公司迎来最好的养券行情。据了解，对于美国联准会利率急升，大型票券公司已订好最新作战策略，将三管齐下，除了把握时机卖旧债来避免评价损失，还将同步採取加码买券扩张养券部位，以及对旧部位必要时「换券」，利求将营运获利极大化。

对于养券的利差，大型票券公司高层不讳言，现在可说是近几年最好的行情，光是今年与去年相较，就出现极大的变化，除了美国联准会升息效应，现在10年期的美债殖利率已超过3％，由于许多公司债的信用贴水利率都大幅上扬，以前只有100多点（1点是0.01百分点），现在则已普遍超过200点，这使得票券公司从事RP（附买回债券交易）的养券利益比以前更大。

票券公司高层分析，即使票券公司投入养券的资金成本提高，例如现在已升到1％多、年底应会到2％，由于美债不论是殖利率或是信用风险贴水都双双大幅走高，因此即便扣掉资金成本，养券利益还是很可观。

至于报酬率，相关高层表示，倘若现在买5年期至10年期的美国公司债或金融债券，配息率在5％～6％者已越来越多，票券商的养债利差换算下来，至少都有3％以上的水准。

由于票券公司也受金管会要求，资本适足率至少要达13％，因此票券公司到底后续在养券上还有多少动能，「胃纳量」也和资本适足率相关。对此票券商高层表示，除了养券，「换券」也非常重要。

相关高层说明，换券的同时，也一併顾及「评价损益」的问题，这方面和银行或寿险公司操作的逻辑大致相同，如利率较低的旧部位，赶快趁现在卖掉，一方面避免日后利率上来，吃掉原本该赚的钱，而且只要把这些旧部位先清理，之后等到利率升到某个程度时，又可再买入新券，建置新的养券部位。