致富胶囊－积极的成长股面临艰苦战役

成长股之所以是成长股，因为许多价值取决于未来的现金流，很多资产增长和资产变现将在未来发生。因此，利率很重要，在计算未来现金流的价值时，高利率意味着股票估值应更低。此外，由于全球政治环境和经济环境的不确定性，投资的期限变短，投资人更关注于未来几年而不是未来十年产生的自由现金流。因此，当利率上升后，成长股表现大幅落后。

我们已经看到通膨不是暂时的，它可能更加长久，意味着更高的利率也可能持续更长时间，甚至可能在2022年后进一步上升。现在成长股所处的时期比过去10年遭遇的逆风更加艰难，但与此同时，随着成长股出现修正，其估值或多或少回到疫情前的水平，以价值面而言，现在的确回到更理性的水平，在荷宝消费趋势策略中，许多企业的盈余成长仍然较高，因此若以3到5年的投资期间来看，更合理的估值会是不错的开端。但我们也不要忘记，成长股未来的发展难度会比过去大大增加。

惟我们所关注的长期趋势并未有太大的变化，比方说，许多消费产业的数位化仍在持续进行，新兴中产阶级的崛起仍然是一个非常长期的趋势，并将持续下去，此外，人们对身心健康的关注度也越来越高。这三大趋势没有改变，改变的是，投资人愿意为这种较高的成长付出什么。荷宝消费趋势策略一直非常关注具有强大市场地位的公司，它们拥有较高的订价能力，因此，在通膨环境下也能将增加的成本转嫁给客户。虽然潜在风险是可能会导致需求减少，但这些企业在趋势中仍处于有利地位，也是未来投资回报的主要驱动因素。

成长股的最佳环境是经济增长相对缓慢且处于相对稳定的水平，目前的环境大幅波动，使投资人更难估算企业的可持续增长率，在以前，投资人可以藉由企业过去几年交出的成绩单，判断其未来3～5年的增长，但今天这变得困难许多。

不过，趋势不会改变，例如数位化转型仍在继续，用现金支付的时代正逐渐远离。

当然，在某些领域如电子商务，由于数位化的普及率已经提高，未来成长可能将放缓，投资人需要逐一分析个别产业甚至次产业的中期成长前景，这是目前市场仍有较多不确定性的原因。

对于荷宝来说，我们仍持续寻找长期的结构性趋势，以及从这些趋势中受益最多的公司，做法与过去一致，不受整体环境影响。