观念平台－非多元化投资者的曙光

股债同步下跌

我们今年遭遇的情况的确罕见。一般而言，如果股票大幅下跌，优质债券的价值就会反弹。股市一般会在人们愈来愈担心经济前景的时候下跌，并促使央行放宽货币政策而拉低债券的收益率（及提高债券价格）。同时，当债券价格下跌（即债券收益率上升）时，投资者通常对成长前景变得更加乐观，这对企业盈余的成长和股票价格有利。

股债之间的这种反向关系一般而言对投资者来说是有利的，因为这意味着投资组合的一部分损失至少在一定程度上被其他部分的收益所抵消。这也正是我们推荐多元化投资组合的原因，分散投资能够提升组合的表现，并降低在不适当时机急于卖出资产的风险。

然而，对于专注在「错误」资产类别的投资者来说，股债这种分歧表现可能会令损失扩大。投资者不仅会损失更多金钱，而且採取补救措施（即分散投资）的成本也会随着其他资产类别的升值而增加。如果多元化策略需要透过出售当前持有的资产（假设没有现金进行投资）进行调整，成本将会更高，也会让投资者从出售资产而获得的收益减少，并且为买入资产而付出更多代价。

通膨是问题所在

为什么这次的状况如此不同？要回答这个问题，我们需要看看为什么今年股债都同步下跌，答案就是：通膨！

这一次市场主要忧虑在于通膨升温，将迫使央行收紧货币政策，以致阻碍经济成长。债券投资者向来不喜欢通膨和升息，而股票投资者则厌恶经济衰退。这就是造成今年股债同步下跌的原因。

可喜的是，各国央行对抗通膨的措施正在发挥功效，有初步迹象显示通膨预期趋向见顶。那么，集中在特定资产类别的投资者应该怎么做呢？他们应该利用这个机会分散投资于不同资产。当然，投资者在出售资产以降低集中风险时，必定会有所损失，但令人感到欣慰的是，能以较低的价格买进资产，会让调整投资组合的成本比预期要低得多。

抓紧进场良机

我们相信今年来一直持有大量现金的人肯定处于最佳位置，但他们一定不会长期持有现金。随着股票和债券都被抛售，目前是增加多元化投资组合配置的绝佳机会。这不必局限于传统的资产类别，例如上市债券和股票。多元投资配置还可以将私募资产，例如私募信贷和私募房地产等纳入考量。虽然现金名目上保存了价值，但实际上多年来它也因通膨而逐渐失去价值，今年的情况特别为严重。

因此，虽然投资者在当下很容易专注于负面消息，但对于那些要付出较大代价才能改变投资方式的人来说，他们应该感到欣慰，因为现在开始分散投资的成本要比以往低得多。如果投资者没能抓握住这次宝贵机会，构建一个更多元化和平衡的投资组合，才真的令人觉得可惜。