陆巨额麻辣粉到期 降准在望

大陆9月～12月将有高达人民币（下同）2.6兆元的中期借贷便利（MLF，俗称麻辣粉）到期，加上宏观经济下行压力不减的背景下，市场再度掀起是否下调金融机构存款准备金率的讨论，市场预估，人行可能会透过降准置换MLF，释出期限更长、成本更低资金。

中国证券报报导，9月15日将有6,000亿元的MLF到期，随后的10月、11月、12月还将分别到期5,000亿元、1兆元和5,000亿元MLF，远超1月～8月合计1.95兆元的到期量。从过去经验来看，人行多半针对到期MLF进行续作，但近期也有观点认为庞大MLF到期量，可能成为触发降准的因素。

报导指出，以2018年4月份操作为例，人行就曾以降准置换到期的MLF。此举操作的优点，可在基本保持流动性总量不变的同时，向银行释出期限更长、成本更低的资金，从而增强银行资金配置能力，并传导至信贷和债券市场，促进降低企业融资成本，符合「不超发货币、不透支未来」的稳健中性货币政策方向不变。近日是否降准置换MLF也掀起讨论。

国泰君安证券固收分析师胡建文认为，未来一段时间MLF到期量较大，目前一年期同业存单利率低于一年期MLF利率近80个基本点，商业银行续做MLF动力较低，但MLF缩量操作会减少基础货币，进而影响货币供应量。

胡建文还说，在经济自然增长过程中，超额储蓄不断被消耗也需补充。通过降准置换MLF，能降低商业银行资金成本，有助于进一步推动降低社会融资成本，具有可操作的合理性。

信达证券首席固收分析师李一爽表示，降准是为了补充信贷扩张造成的超额储蓄消耗，即便扣除4月份降准及人行上缴结存利润，仍有近4,000亿元的超储待补充，年内降准的可能性不小。

天风证券首席分析师孙彬彬也认为，不排除短期内再度降准的可能性，但推出的时间点必须考虑政策逻辑，年底或明年初降准的可能性较高。

今年以来，人行已先后在1月和8月分别调降一年期MLF操作利率各10个基本点，市场也在讨论人行是否9月会再调降MLF利率。对此多位业内人士认为，9月以来流动性维持合理充裕，以13日银行间债券质押式7天期回购利率（DR007）仍维持在1.5％左右的较低水准来看，显示资金仍属充裕，没有大举放水的必要。