大立光回神 外资喊上3字头

股王大立光（3008）股价走过幽谷，近期反弹至「2」字头走稳后，花旗环球证券科技产业分析师陈佳仪及时送暖，看好营收年增回温趋势不止，将推测合理股价调升至3,000元，暌违近一年时间，终于又有外资看大立光股价登「3」字头的可能性，格外令市场振奋。

大立光甫公告11月营收，10、11月累计营收达成市场对第四季营收估计值的73％，已高于较上季持平或小幅季减的预期。儘管大立光经营管理阶层研判12月营收将较11月下滑，但花旗环球证券认为，这无碍大立光营收年增转正的势头延续，而且未来还有强劲的产品升级循环，结构性增长问题不大。

儘管明年上半年智慧机需求可能持续偏淡，然因大立光夺下高阶镜头模组市占（尤其是iPhone Pro系列的4,800万画素镜头），花旗环球看好大立光明年营收年增15％、营业利益年增30％，再加上明年下半年新款iPhone潜望镜升级，研判此独特的镜头升级题材将延续到2024年。

华为、OPPO、Vivo等Android阵营智慧机，过去几年都有几款智慧机配置潜望式镜头，不过均未能掀起广泛流行；花旗环球证券认为，随苹果採用潜望镜规格，Android阵营可望在明年下半年、2024年回归此一潮流。

值得留意的是，由于相机、影像等功能从美国获取的技术含量有限，比较不受科技禁令影响，可望成为华为在大陆市场重塑品牌的一大卖点，重要供应商大立光得益于华为拉货高阶镜头，以及明年第二季恢復季节性营收动能，将是最主要受惠对象。

大立光今年因匯兑收益关系，美系外资估算，每股税后纯益（EPS）达179.68元，年增率29.1％，明年没有匯兑一次性的挹注后，EPS也仅微幅减少个位数百分点，EPS为167.68元，2024年重拾双位数幅度增长，EPS上升至189.36元，剑指重返荣耀。

短线来看，因新冠肺炎疫情影响，iPhone生产基地郑州难以幸免，外资推估，最终组装量将有500万～700万支下修幅度，形成短线衝击。明年第一季面临传统季节性调整，花旗环球预期，11月就是大立光短期营收高峰，明年第一季营收季减幅度约为2成，优于过去五年季衰退25％～40％表现。