外匯探搜－第一季后，美元将重拾跌势

今年2月以来，美国公布的一连串经济数据都较预期强劲，外界可能因此质疑我们看空美元的观点。事实上，市场目前仍在争论，近期一系列优于预期的美国数据到底会对市场情绪产生什么影响。

一方面，强劲的美国劳动力市场（1月新增就业人数为51.7万人，超过市场预期的18.9万人）支撑了民生消费（美国1月零售销售额较前一个月成长3.0％，高于市场预期的2.0％），导致通货膨胀的居高不下（1月消费者物价指数较去年同期上升6.4％，超过6.2％的市场预期），这将会迫使美国联准会（Fed）採取比利率市场预期更激进的行动。

事实上，这已经导致美国利率大幅反弹，例如，美国2年期公债殖利率上升了50多个基点（即约2码）。美元也有所上升，儘管幅度比较温和。

另一方面，美国的通膨和薪资成长都在放缓，确保联准会的货币紧缩政策接近尾声，而无需引发美国经济衰退。这也有助于缓解对全球经济成长放缓和硬着陆的担忧。

短期内这两派将持续争论不休，这意味着美元可能会持续震盪。但我们预计，随着时间的推移，通膨的进一步放缓和失业率的缓慢上升，应该会推动美元温和走跌。

■美元正在经歷「震盪」阶段

我们预期今年美元的走势将分为两个阶段。第一个是弱势盘整或「震盪」阶段，第二个是美元整体重拾跌势的「下跌」阶段。

随着市场重新评估对联准会和其他风险的看法，美元正在经歷「震盪」阶段，而这些风险可能会削减近期市场的乐观情绪。与1月底相比，市场目前认为联邦基金利率的峰值会更高，同时还降低了对今年底降息的预期。由于联准会坚持在2024年之前不降息，更多的重新定价仍有可能发生，这取决于美国通膨放缓的速度。

但我们可能很快就会看到，联准会对美元的影响不再是外匯市场的唯一主导因素。事实上，一旦联准会停止升息，同时中国经济復甦的根基更加稳固，且全球经济可能显示出触底的迹象，那么第二阶段的「下跌」应该会来临，我们预计这一阶段将从2023年第一季末或第二季开始，并持续到2024年。

■各国的国内因素或将主导外匯走势

在「下跌」阶段，外匯走势可能会发生变化，美元主宰匯市的情况将会减弱。例如，日圆在未来几个月可能会出现一些独立波动，这些波动与美国利率关系不大，而主要是与市场对日本央行政策调整的看法有关。

此外，随着出境旅游恢復，如果3月中国全国人民大会结束后提出的稳增长政策措施超出预期，则中国经济的重新开放和经济復甦主题，可能再度成为推动部分亚洲货币和大宗商品货币上升的动力。