台积电Q3不旺 外资圈有共识

台积电第三季恐旺季不旺成法人意见主流，摩根大通、海通国际证券等大型研究机构，纷纷预期台积电下一季营收成长性将低于过往季节性水准，提前打下预防针，随台积电股价先前已连日回檔，能否先一步营造利空出尽氛围，市场屏息以待。

台积电股价于13日盘中衝上波段高点594元后，市场原本期待可加速收復600元大关，不过，随外部局势波动再起，台积电近期陷入连续性压回，所幸下跌幅度不大，27日终场收572元、小跌0.35％，在台股大跌局面中，逆势稳军心。外资圈人士认为，从台积电股价开始止稳看来，或代表第三季「没那么亮眼」的营运预期，开始广为法人接受。

值得注意的是，儘管根据摩根大通、海通国际、滙丰、高盛证券对台积电所做财务模型，可以发现第三季营收季增率「仅」9％～10％，不及过去七年第三季的16％季增率，然各大研究机构持续看多台积电后市，定调短期营运风险无碍2024年起的爆发性增长，届时每股税后纯益（EPS）年增率将超越20％。

摩根大通证券台湾区研究部主管哈戈谷（Gokul Hariharan）指出，因为终端需求不如人意，加上库存还是偏高，现在预期半导体的復甦步调将更为渐进，就第三季来看，多数制程的产能利用率没有明显提升，推估营收季增率只有9％，待第四季iPhone放量，加上5与7奈米制程产能利用率回温带动，復甦才会较为强劲。

将时间拉长，外资研究机构基于台积电成长性暂时趋缓，也下修2023、2024年资本支出预期。摩根士丹利证券半导体产业分析师詹家鸿估计，台积电今、明年资本支出为316亿与290亿美元；海通国际证券电子研究主管蒲得宇认为，因扩张进度较慢，且EUV装设可能明显放缓，研判台积电今、明年资本支出各是320亿美元与260亿美元。

滙丰证券预期修正更为激进，考量非AI领域需求偏弱、总体经济不确定性，将台积电2023年资本支出估计值从325亿美元下修到290亿美元，低于300亿美元；摩根大通证券则预期，台积电有可能下修资本支出展望。

就股价表现而言，摩根大通提出，台积电受惠AI热度加持，股价过去二个月以来上涨17％，优于同期间大盘的11％，但随研究机构持续修正对台积电获利预期，儘管市场愿意持续给予台积电高本益比评价，股价现阶段仍以区间震盪的机率较高。