许家豪专栏－把握等待降息前的布局契机

美国升息步入尾声、通膨降温，全球市场一方面期待降息的到来，一方面亦聚焦科技创新等所带来的主题趋势。今年以来美日欧市场表现相对稳健；新兴市场则以台股与部分东南亚市场表现相对正向。

美国联准会连续四次按兵不动，主席鲍尔会后暗示利率达到峰值，但适当情况下可能在更长时间内保持政策利率不变，打压市场对3月降息的期待，同时投资人消化科技财报；从近期CME利率期货隐含下次会议维持利率不变机率为64％，全年降息预期降温。

儘管联准会发布政策声明后，明确浇熄投资人先前对联准会降息相对偏乐观的预期，暗示完成升息，但降息尚需等待，并一度造成市场拉回；不过市场很快摆脱联准会放鹰卖压、交投信心又再回温。

根据联准会会后声明，这次声明删除了「可能进一步收紧政策」的措辞，基本暗示本轮升息周期已经完成。鲍尔表示，政策利率可能已经达到峰值，在适当情况下，准备在更长时间内维持利率不变；儘管几乎所有委员认为今年适合降息，但对于控制通膨取得持续进展，需要看到更多证据、更有信心才会採取行动。

对于经济方面，联准会认为整体维持坚稳（Solid）扩张，就业放缓但依然强劲，失业率维持在低位，通货有所放缓但仍较高，当前存在通膨加速或甚至维持在显着高于2％水准的风险、鲍尔表示消费者信心的改善有助支持经济表现，目前条件下，3月降息不是最有可能或是基本情境，目前正处于风险管理模式，审慎评估政策的下一步。

在总经部分，今年核心通膨持续降温，已开发国家央行或将放松既有紧缩政策。其中，美国利率已经来到限制性水准，随着就业市场与通膨放缓，联准会可望调降基准利率，但须留意市场对于年内将息预期与联准会官员预期的落差。

欧洲方面，通膨明显降温且近期诸多经济数据表现低迷，欧洲央行或将转为降息，避免过度紧缩造成经济硬着陆；日本通膨处在2％之上，通膨上扬可能将改变日银目前超宽松政策立场，预估取消殖利率曲线控管政策后，日银可能在新的财政年度取消负利率政策，或是缩减量化宽松规模，也因此日银政策改变幅度，将是影响全球经济与金融市场的关键因素。

新兴市场部分，部分市场升息周期早于已开发国家，加上通膨回落较为明确，以此来看，新兴国家央行有更多宽松政策空间。部分国家去年下半年开始启动降息，预期今年随美欧降息，或有机会扩大新兴国家降息空间。

展望后市，美国强韧经济支持联准会保持观望，压抑此前投资人对宽松政策的乐观期待，稳健的基本面有利企业获利表现。研究资料显示，美国超额储蓄消耗速度低于预期，显示美国消费动能仍有底气；今年企业获利成长动能预期强于去年，放款紧缩压力降温有助企业获利动能復甦，儘管预期经济降温，但景气下檔仍有支撑。

此外，已能看见官员对降息抱持开放态度，在升息已满、但降息尚早的氛围下，随着政策预期的重新消化，可以预见短线市场可能还有波动，但这将提供择优布局机会，可採多重资产策略做为核心配置，兼顾收益与成长。