外匯探搜－全球降息政策纵横交错，牵动美元走势

2024年对于外匯市场而言至为关键，除了要留意全球经济能否成功从谷底復甦之外，各国央行利率政策何时转向，也成为大眾高度关切的议题。

十大工业国（G10）之一的瑞士已于3月21日率先降息，向世界宣告成功达成控制通膨的目标。欧洲央行（ECB）也蠢蠢欲动，于6月降息的机率愈来愈高，而这也将牵动美国联准会（Fed）启动降息循环的时机。虽然Fed主席鲍尔（Jerome Powell）近期表示不急于降息，但欧美利率政策之不确定性让外匯市场渐趋谨慎，使近期美元指数在102～105区间盘整。故评估后续美元走势观察重点，短期将以ECB是否提前启动降息为观察点，长期走势则端看美国经济数据。

■欧洲降息箭在弦上 日本保持宽松态度

过往ECB利率政策的决定大多落后于Fed，但近期无论是从景气、通膨甚至是经济数据而言，欧元区相对美国而言，恐必须更早启动降息。其中通膨数据是ECB首要关注重点，降温速度比市场预期来得更加快速。例如最新公布的欧元区3月调和消费者物价指数（HICP）年增率来到2.4％，低于市场预期的2.5％与前值2.6％；同样地，核心物价指数年增率为2.9％，也比市场预期（3.0％）与前值（3.1％）改善许多。

进一步细看欧洲主要国家，包含德、法、荷兰等国近期通膨率已回落至3％以下，通膨相对较高的英国（2月3.4％，前值4％），下行趋势也十分明确。在周遭国家通膨压力趋缓下，评估ECB在6月会议中启动降息机率较高。

而在日本央行（日银）方面，虽在3月决策会议中宣布结束长达八年的负利率政策，但后续仍强调将继续维持宽松的金融环境，评估连续升息机率较低。故在ECB审视控制通膨已下修且迭加日本有意维持宽松环境两因素下，欧元、日圆短期将呈偏弱盘整，从而使本季美元指数被动式缓步上扬可能性增加。

■美国通膨、就业新况 Fed须谨慎面对

美国近期公布两大数据虽起伏不定，但整体符合市场预期，包括3月CPI年增率3.5％，略高于前值3.2％；3月核心CPI年增率3.8％，与前值持平。3月失业率3.8％，低于前值3.9％；新增非农就业人数30.3万，则高于前值27.5万人及预期的21.2万人。

观察通膨自2022年6月最高点9.1％滑落至今，已明显降温且持续向下，但2023年以来，全球通膨压力从商品类转移至服务类，与疫后生活正常化高度相关，目前虽有回落但由于其僵固性不易快速降温特性，至今在市场都还有通膨再起之杂音；而在就业方面，劳动力市场为Fed重点关注因子之一，主要观察美国消费状况及整体景气之风向球。而3月美国非农就业及失业率却超乎市场预期强劲，两项数据趋势朝Fed所订之长期目标速度缓慢，成为Fed态度近期偏鹰的主要原因。展望未来，由于就业与通膨联结度极高，若失业率长期能保持相同水准或略高4％，相信后续对服务类通膨降温会有显着改善，惟须等待时间发酵。

总结以上，由于短期两数据无显着改善，市场反映在利率期货预期之降息最快时点可能落于6、7月，Fed延后降息氛围浓厚，故近期美欧央行态度分歧使美元指数本季呈现强势整理（104～106）走势机率较高。然而长期而言，由于Fed于今年降息的立场并无太大变化，评估未来随着美国跟随着其他国家搭上降息列车之时，美元转向至温和走软趋势是可以被预期的。