华尔街 美国屹立不摇的秘密

非常时期，就必须要有非常思维。疫情过后的这个世界，如果要说有什么莫名其妙难以解释的事情，莫过于疫情解封后的美国股市一飞冲天和迄今为止的美国经济繁荣。为什么每次的天灾人祸之后，结果都明显有利于美国，这是一个流传已久的经济发展史谜团。

儘管听起来残酷，但目前看来，美国就是全球疫情最大的受益者。中国经济的持续减速，进一步让平衡力量向美国倾斜。所谓的「外国的危机，美国的收益」在歷史上屡见不鲜。

第一次世界大战，老欧洲倒下了，美国起来了；第二次世界大战，半个世界倒下了，美国成了更大的赢家；冷战结束，苏联集团倒下了，美国却迎来了一个一元化世界。更不要说像石油危机、金融危机、债务危机，中小国家的一个接一个倒下，美国始终屹立不摇，就连去年接二连三发生的硅谷银行等倒闭案，美国也依然不动如山。

为什么美国能一直独步天下、唯我独尊？我感觉就是华尔街。华尔街的资本市场深度搭配着美元体系的横行天下，一次一次地让美国在风雨飘摇中继续茁壮。

综观20世纪，美国股票的美元实质年度报酬率大概是7%，全球其他地区约为4.9%。这个差距不大，但如果加上复利，那一个始终投资美股的投资人可在20世纪比一个只投资其他股市的投资人获利多上7倍。原因不只是美国股市规模庞大或回报率高，更重要的是，美国股市会随着其他地区的经济板块推移不断增强。

为什么？股市有两种方式跑赢大盘：一个是股市中的企业赚取了更多利润，另一个就是投资人更看重这里产生的利润。美国最近的股市辉煌可明显从投资人承认的本益比得到验证。今天，美股的预期本益比来到24倍，欧洲14倍，日本22倍。美国凭什么拥有较高的本益比？答案也很简单，美国拥有包括Apple、Amazon、Meta和Nvidia在内的「Big 7」科技巨头，这让全球投资人相信美国上市的企业未来获利会比今天更高，预期本益比愈来愈高情有可原。

事实上，金融危机爆发以来，全球各地的投资人选择押注成长型股票，而旧经济领域的诸如化工、铁路或银行股则面临着上涨压力，这让美国股市的估值优势再度拉大。另外一个美国企业的吸引力在于，这些公司倾向于将更多的利润再投资，进一步增加了投资人对未来增长的预期。

最后，当然就是美国股市够大够深，流动性充足，这让大型投资机构不需要担心流动性风险。这个结果造就了3个美国股市愈来愈强的面向：地缘政治看美国、产业趋势看科技股，企业层面看Big 7。

这种趋势还在不停的自我强化，美国的高估值让企业筹资更容易，美国在初级市场和公开市场的独占鳌头让她成为筹集早期资金和上市的最佳地点。也因此，欧洲人最常哀嘆的就是欧洲的好企业纷纷落入了华尔街魔掌。

今天的美国，无论是华尔街的资本市场深度或是硅谷的创新活力，都不是其他区域或国家可以比拟的。另外，美国在技术、金融、法律、顾问等专业服务领域也独领风骚。此外，Goldman Sachs的经济学家去年研究得出结论，人工智慧可以在十年内推动全球GDP增长7%，而美国将获得比其他任何国家都要大的经济增长推动力。

总之，只要美国可以克服保护主义的衝动；只要美国可以持续拥有现在的股市深度和美元体系，也就是说，只要政治允许，美国股市短时间内还将继续引领全球，难以撼动。

（作者为创投合伙人）