美企买库藏股 不一定推升股价 过去十年股价表现反落后大盘

萨法洛在写给订户的研究报告指出，「买回库藏股就像是吃糖后造成的亢奋，虽然有利股价短期上涨，但就像大多数糖果一样，就长期而言却会造成更大伤害。」

过去四年，标普500企业共买进价值3.5兆美元的库藏股。但拜股票薪酬计画激增，只有一小部分企业的在外流通股数减少超过4％。

萨法洛认为，对于许多企业、特别是债务高筑或是面临长期挑战的企业，实施库藏股对于资本使用简直就是一大灾难。

他以营利为主的ITT教育公司与折扣零售商Big Lots为例，表示这两家公司在声请破产前，花费逾10亿美元回购自家股票。

标普全球公司在2012年创建了标普500库藏股指数，成分股就是标普500企业中，前100家实施大规模库藏股的企业。它的计算方式是以库藏股规模占市值比重的大小而定。结果发现该指数在过去十年表现落后标普500指数。

原因之一是成长型股票的强劲涨势，使得标普500库藏股指数表现平平。除了苹果、微软和谷歌母公司Alphabet等几家龙头企业的大规模库藏股计画，成长型企业因为有使用资本更好的商机，让它们买回自家股票的意愿不高。

此外另一因素可归咎于管理阶层。近年来，以股票为主的薪酬不断增加，特别是在大多数科技和非必需消费品公司中，股票薪酬已超过营运现金流的15％。萨法洛指出，企业买回库藏股，有助隐藏公司花在股票薪酬的成本。

还有企业通常都会选在最糟时刻购买库藏股。萨法洛说，它们就像是一般散户，多在股价高檔时买入，却在低檔时卖出。