上季毛利率将大幅超越预期！大立光今法说 摩通先喝采

光学族群股王大立光法说会9日登场，为重量级法说揭开序幕。摩根大通证券科技产业分析师杨维伦指出，大立光受惠营收规模放大与单位售价提升，2024年第四季毛利率将大幅超越市场预期，为财报成绩单抹上鲜艳色彩，给予「优于大盘」投资评等与3,300元推测合理股价。

儘管iPhone 16系列需求不甚激情，大立光2024年第四季营收仍端出优于市场预期佳绩。杨维伦指出，受惠营收规模放大、单位售价表现不错，大立光上季毛利率能进一步季增，甚至在产能利用率亮眼、良率持续提高与匯率环境有利等条件加持下，单季毛利率将上看51％～53％水准。摩根大通最新对大立光2024年第四季毛利率推估值为52.8％、与2023年同期持平，也较市场共识的50.7％高出一大截。

放眼2025年，大立光展望仍可能受到iPhone 16需求不振牵累，不过，市场应已将需求疲软、订单调整等负面因素都纳入考量，反而是iPhone SE4、大陆智慧机补贴皆可稳定市场情绪，后续再观察实质效果如何。摩根大通对大立光第一季营收估计值约135亿元，在传统季节性淡季环境中，季减幅度24％，不过，因单位售价稳定，产品组合与市占率都比前年度稳健，以年增率来看，反而可以成长19％，毛利率则约50％，与市场预期相近。

高盛证券认为，由于零组件产业进入传统淡季，第一季又有农历年因素影响开工天数，大立光这几个月营收下滑在可预期范围。然而，后续在新款的iPhone SE4第一季将推出的帮助下，季节性復甦的进度将比2024年时来得更快。

另外，观察大立光现阶段本益比位阶比同业本益比更低，但大立光的营业利益率远远高于其他同业，且还在持续復甦当中，推估2026年有42％水准，同业的平均水准只有9％。因此，高盛盛讚大立光于苹果供应链中评价具吸引力，给予「买进」投资评等，推测合理股价是3,485元。