顶尖名校财务拉警报

新闻提要■美国顶尖大学往往资金雄厚，而且富豪校友捐钱不手软，但一旦美股崩盘或川普实施不利政策，就可能引爆财务危机。

精句选粹■Trump policies and high costs could make coming years a financial challenge for Harvard and other Ivies.

美国菁英大学往往获得来自有钱校友与学生家长们的庞大捐款，但眼前却仍有逐渐逼近的资金问题。

以表面来看，常春藤名校以及史丹福、杜克大学、芝加哥大学等美国知名学府要有财务挑战，实在很难想像，毕竟这些学校在全球具极高的学术声望，拥有顶尖的学生和教授、手握庞大资产，且无数校友皆是超级富豪。反观，美国公立大学，及较小规模的私立学校则资金吃紧，甚至必须削减人力和计画，还有些濒临倒闭。

然而，以哈佛这样歷史悠久、成立近400年的名校为例，其风光的外表下却潜藏着财务危机，一旦当前美股牛市自高点崩盘，加上川普新政府可能启动的政策，这些危机就会浮出水面。

哈佛的捐赠基金高达532亿美元，光是投资报酬优良与普通之间的差额，就可能让多数大学的资金相形见绌。前哈佛校长、也是前美国财长的桑默斯（Larry Summers）在2024年曾估计，哈佛过去几年的投资报酬只要能跟上其他常春藤名校（或其他财力雄厚大学）的水准，就可能再增至少200亿美元的资金。

然而，即便与哈佛同等级的大学，投资表现也未如预期。资深投资顾问恩尼斯（Richard Ennis）在2024年底提到，高昂的成本及过时的优越感，已对常春藤名校投资报酬造成阻碍。他认为，倘若2008年金融风暴后就投资传统的股票与债券组合，捐赠基金的资产就可以再多出20％。

资产管理费成累赘

哈佛获得的捐款中，逾四分之三投入私募基金、对冲基金或房地产，仅14％投资于公开交易的股票。哈佛管理公司（Harvard Management Co.）在财报中并未揭露管理费用，但恩尼斯估计，此类资产的总管理成本很容易就高达3％，实在是一大拖累。

高额管理费还不是唯一的问题。在金融风暴期间，哈佛收到的捐款骤减及支付的成本增加，立即面临严重的投资亏损及衍生品的抵押要求。由于当时部分投资难以出售，又需款孔急，促使哈佛管理公司以极低的价格出售手中部分股份，并延后一些资本计画，及利用借贷因应资金缺口。

时至今日，哈佛大学虽未曝露在衍生商品的风险中，但倘若急需用钱、不得不出售股权的时候，这些私募基金股份的帐面价值可能低于实际价值。

股市旺 捐款却不增反减

儘管股市多头气盛，但哈佛上财年校友捐款不增反减，萎缩15％，原因在于该校对校园反犹太主义的处理引发舆论反感。其他常春藤名校如哥伦比亚大学、宾州大学也都面临捐款缩水的情况。

川普新政府即将实施的政策，也可能进一步打击常春藤名校的财务情况。

依据《2017年减税与就业法案》，学生逾500人、平均每位学生捐款超过50万美元的学校，必须课徵1.4％的所得税，估计美国有几十家学府必须支付此税金，而且传闻税率还可能调升。

此外，一些签证规定可能会让外国学生更难赴美国读大学。在川普的第一个任期，外国就学人数就受到衝击。另一方面，川普的经济政府拉抬美元兑其他货币匯率，可能会使学费原就高不可攀的美国大学吸引力降低。