《川普关税》台积法说 内外资8问备战

全球晶圆代工领头羊台积电17日将召开第一季法说，遭逢美国总统川普对等关税政策出台、中国大陆反击，本次法说会为内外资法人机构备战紧张程度最高一次，且焦点从过往以基本面为核心，更大程度转移至与英特尔合资、半导体产品关税等面向，伴随全球市场充满肃杀之气，使法说会前瀰漫悬疑紧张氛围。

摩根士丹利证券半导体产业分析师詹家鸿近期紧盯台积电面临不确定性，已先归纳出三项压抑股价因素：与英特尔合资可能、AI需求续航力、美国对半导体产品课徵进口关税。不难发现，仅AI需求变化属营运基本面范畴，其余都与美国政策关联性较高。

值得一提的是，光学族群股王大立光10日就将召开法说会，法人将先询问零组件、苹果供应链所受到的衝击与应对措施。

詹家鸿的观点是，台积电与英特尔潜在合资案，可能成为持续的不确定因素，若台积电参与合资企业，但无法完全掌控营运与技术决策，可能限制其在先进制程市场的长期市占率；若英特尔晶圆厂成功翻生，台积电技术领先优势可能缩小。台积电法说会上是否做出更清晰说明，外资屏息以待。

至台积电法说会之前尚有近二周时间，川普对半导体产品关税政策是否在法说会前出台，目前仍未确定。

中信投顾总经理陈豊丰指出，儘管半导体晶片出口尚未受到直接影响，但考量终端产品纳入32％关税范围，预期整体市场需求将面临一定程度压力，不利半导体类股表现。台积电短期评价依旧承压，但基于在先进制程绝对领先优势，加上预估本益比已回落至过往区间中下缘，建议待股价止稳后可逢低布局。此外，台积电已宣布加码投资1,000亿美元用以兴建更多美国厂，为降低潜在关税风险，台积电势必加速在美扩产时程。

凯基投顾认为，随着地缘政治问题，加上市场对AI需求成长放缓担忧，预计自2023年以来的获利上调周期将在第一季接近尾声，恐限制近期股价表现。尤其台积电追加投资美国1,000亿美元并非一次性事件，台积电仍有被迫介入英特尔营运潜在疑虑。

整体而言，内外资大型研究机构对台积电法说会关注方向将偏向合资议题、关税方面，统整内外资对台积电法说八大关注焦点有：一、对美国半导体关税的应对与观点；二、潜在与英特尔合资公司进一步说明；三、未来资本支出预期；四、AI需求前景；五、长期毛利率与营收成长展望；六、对美加码投资是否有具体时程表；七、3与4奈米制程产能利用率；八、CoWoS产能扩张。