国泰世华银行首席经济学家林启超：金融市场抛两核弹 世界经济恐硬着陆

川剧变脸令人措手不及，11日美元指数几度跌破100关卡，美国10年期公债殖利率弹升至4.45％，国泰世华银行首席经济学家林启超指出，这已逼近2008年金融海啸与2020年新冠疫情时的水准，若情势持续恶化，全球经济恐面临「硬着陆」风险。

他认为，目前金融市场出现「两大核弹」，包括川普关税政策和美债问题，未来还有1,380天川普任期，这场「川剧变脸」式的市场变动，才刚开始启动。

林启超说，川普近期抛出的新一轮关税政策，是令市场震盪的「第一颗核弹」，背后反映的是美国长期结构性问题。由于全球贸易、金融等各种支付型态长期皆以美元为主，白宫经济顾问委员会主席米伦认为，这导致美元价值被高估25％～30％，长期压抑美国制造业竞争力，并加剧社会阶层问题，令美国白人陷入「绝望者之歌」，促使川普藉由提高关税，试图「重寻美国价值」。

关税政策对台湾有两大影响层面，一是经济成长率（GDP）下修，若美国对台关税课徵32％，约占台湾GDP的4％，若关税降至10％，约占GDP的1.1％，间接导致企业营收和股市下挫；二是衝击消费者的信心，若贸易战延长，将直接衝击民生消费、企业投资，以及全球贸易萎缩。短期内，企业面对难以应对的政策转变，陷入两难困局，长期则使全球迈向硬着陆的风险升高。

不只关税，美债是市场的「第二颗核弹」。林启超分析，若大陆选择抛售美债，加上市场忧心美国对债券课税，引发基金经理人发动规模高达7,000亿～8,000亿美元的基差交易平仓，造成利率剧烈波动。若要解决问题，美国财政部应适时释出稳定市场信心的讯号，否则恐造成市场动盪、增加全球硬着陆风险。

面对这样的压力，林启超预期，联准会今年至少有降息2码的空间，若关税课高，甚至可能降息4码，关键在于美国财政部对这件事的态度，若联准会开始降息，但美国公债殖利率没有下滑，对未来美国发债没有任何帮助。

林启超特别提到，未来90天会聚焦美中对抗、美元信用和谈判进展，「解铃还须繫铃人」，即使强调「美国优先」，还是得要一群人跟川普一起，若只有川普，美国经济很难置身事外。而令川普调整政策的关键就在于股灾、各国陆续找美国谈判，以及国会和民眾抗议。

至于未来2～3年，亚洲央行要思考是否在调整贸易顺差上扮演角色、伺机宽松以稳定金融，例如，亚币是否有升值的压力。一旦金融市场失序，联准会可能联手其他央行出手干预，但这也代表「事情真的严重了」。