政策反覆不定 三大债市均呈净流出

中美贸易政策不确定性与通膨数据反覆影响，全球股市近期呈现区间震盪格局，三大债市持续呈现资金净流出。根据EPFR统计至16日止的近一周，投资级债基金转净流出47.6亿美元，非投资等级债与新兴市场债各净流出16.4亿美元与30.9亿美元。

安联美国短年期非投资等级债券基金经理人谢佳伶表示，近期总经走势与年初预期略有落差，儘管原先市场普遍期待政策面可能出现更多支持力道，目前观察到的是信心面转趋谨慎，企业在财测上也出现较多弹性安排。我们认为这反映出市场正处于一个低成长但通膨可能维持在较高水准的稳定阶段。

就非投资级债市场本身而言，虽然在这样的情境下利差已明显扩大，但市场基本面仍处在健康状态。整体杠杆率低于四倍，企业大多已经完成再融资，并着手处理2026年期债务（目前仅占市场约5％），整体违约率预期将维持在目前略低于歷史平均的水准。此外，非投资级债市场仍以美国本地企业为主，对海外关税影响的直接曝险相对有限，整体风险仍属可控。

富兰克林坦伯顿精选收益基金经理人桑娜·德赛分析，川普重返白宫后，市场焦点先放在关税政策和政府效率部作为引发的担忧，继而造成消费者和企业信心下滑。但川普减税和放松监管乃其重大政见，未来随着亲商政策落实，可望提振市场信心并延续经济成长；考量关税将推升通膨、且政府庞大财政压力仍存，长天期公债殖利率恐还有上扬空间，此时宜以中短天期的高品质债为配置重点。

安联投信海外投资首席许家豪指出，短期内仍须观察美国通膨走势与5月初联准会利率决策会议释出的政策讯号。关税议题发展、企业财报表现与消费动能将是决定股市能否延续反弹的三大观察重点，建议保持弹性配置，採由上而下方式进行产业轮动判断，并善用多元资产型策略，以因应短线潜在政策变数干扰。