货币战首部曲》美债避险功能失灵 欧洲、英国国债 跃避险新宠

星展银行表示，建议以投资组合方式管理财富，透过股债配置及避险性资产配置调整部位，应对匯率波动，投资人应採用多元化的资产配置，并将避险资产如黄金纳入组合，以分散市场震盪带来的风险。除美元外，应适度涵盖欧元与日圆等主要货币，避免单一货币的风险集中。同时应降低现金部位，风险性资产则有机会表现，至少配置投资等级债产品，原因在于市场预期仍将持续震盪，品质将成为关键考量。

滙丰银行指出，投资人与企业仍然面对政策不确定性升温，资金持续转向更具防守型的市场、板块与货币。短期内美元及美股表现或会持续疲弱，看好多元资产配置及优质资产，并继续偏好黄金。受惠于财政支持、欧盟区内合作加深，以及美国关税对企业实际收益的影响低于市场预期的情况下，欧元区的前景转趋乐观。

渣打银行财富管理处投资策略部主管刘家豪认为，目前偏好採取投资组合对冲策略，即看好黄金和优质债券；长期债券的期限溢价仍面临上行风险，经济软着陆情境的预期，意味着债券殖利率可能下跌，并有望带来优于现金的回报；股票仍倾向对主要地区保持均衡配置，从长远来看，更高的关税、具韧性而非高效的供应链对歷史上处于高位的美国利润率构成风险。

美债近期避险招牌失色，短期内只要美国政策的不确定性仍然存在，美国长期国债殖利率的上升趋势就可能会持续。但中期风险偏向成长放缓，加上如果大陆加速出售美国债券不会带来明显的策略利益，殖利率的上升空间可能有限；如果美国出现经济衰退或停滞性通膨，联准会可能会优先考虑就业并下调利率，最终可能导致未来殖利率下跌。

滙丰评估，美国国债现在的避险吸引力虽低，但对于长期投资者而言仍具有一定价值，但比起美国及日本国债，相对看好英国及欧洲国债，吸引的收益率、有利的税务安排，及广泛经济前景不明朗军利好英国国债；另外，欧元近日走强，加上能源价格回落，增强欧洲央行将通胀维持在2％目标的信心，预期欧洲央行将进一步减息，以经济增长为优先考量，德国国债收益率也应相对稳定。