操盘心法－市场上调本益比区间 下半年投资聚焦AI类股

市场观察：美国最新非农就业报告数据优于市场预期，缓和美国经济面临衰退的担忧。近期经济数据好坏参半，联准会主席鲍尔仍不肯松口，因川普提出的关税政策仍存在诸多不确定性，若届时关税如市场预期加徵10％至20％、中国20％至30％，对物价的影响可能低于原先预期，9月降息的机率也较大。

关税豁免期间，厂商提前拉货，使台股成份股上半年营运出现淡季不淡的现象，但也将导致下半年旺季可能不如预期，台股走势处于短多中空的格局，所幸AI议题持续受到关注，仍有表现空间。

新台币走强，通常会对厂商造成一次性匯兑损失，但除非升值幅度到一定程度，才会对产业竞争力造成明显影响；AI电子产业上半年营运动能强劲，影响有限，对非科技产业影响会较大，例如窗帘与装饰品、制鞋与成衣；相对地，汽车、食品与造纸等产业则可能受惠。

盘势分析：美国5月非农就业人数高于预期，中美代表也于9日进行谈判。美股主要指数上周五全面收涨，带动台股9日走势开高走高，终场上涨129点收21,790点。

由于关税谈判仍具诸多不确定性，第三季盘势看法中性偏保守，AI供应链仍有反弹空间。新台币或许会持续出现强势升值，资金将进一步回流台湾，甚至进入股市，有望推升大盘指数反弹，但关税实质影响第三季才会开始反应，加上半导体与电子产品课税政策尚未明朗，研判还是可能会压抑金融市场表现。

操作建议：台股过去5年本益比平均落在15倍，过去20年平均约17倍，目前处在中性水准。因景气衰退疑虑下降，市场上调本益比区间，若以本益比15至17倍计算，指数可能在19,500至22,500区间震盪。

因关税政策，NB／PC在上半年提前拉货，但辉达显卡50系列与主机板（MB）新规格都在下半年才会推出，因此第三季就算旺季不旺，也不至于出现季营收衰退；消费性电子产品或低阶PC于上半年提前备货，下半年动能预期偏弱，但高阶手机的推出仍可刺激潜在消费需求。

AI仍将是下半年的投资主轴，AI伺服器供应链中的先进制程、电源、CCL（铜箔基板）、散热、ODM，以及AI边缘应用相关的PC品牌、原物料、记忆体与游戏等领域，皆具备成长潜力；网通相关的光通讯与机器人产业亦值得关注。传统产业方面，虽整体能见度较低，但仍有部分族群具备投资价值，包括航运、制鞋、工具机与金融等类股。