双鸿AI伺服器衝锋 H2动能强

散热厂双鸿（3324）下半年将迎来AI伺服器与显卡散热出货高峰，不仅CDM（冷却液分配歧管）搭上GB200放量列车，冷板模组也已通过认证并进入量产阶段。随终端AI机柜良率改善与需求递延转为实质拉货，法人看好双鸿下半年营运动能强劲可期，全年获利将挑战倍数成长，每股税后纯益（EPS）上看30元。

观察后市动能，伺服器水冷系统为成长主轴。双鸿CDM产品由于较早切入NVIDIA供应链，市占率维持稳定，并已成为多家美系CSP（云端服务供应商）关键供应来源；冷板模组则因GB200导入效益开始显现，出货量将逐季提升。

此外，甲骨文（Oracle）今年资本支出将达212亿美元、明年更上看250亿美元，云端建置需求强劲犹如「无底洞」，双鸿作为其供应商将同步受惠。

产能布局方面，双鸿续扩泰国水冷产线，单月产能已由10万片规划推升至30万片，以因应客户专案需求与地缘风险分散。法人认为，GB200放量仅是起点，后续GB300产品已採相容于GB200的Bianca架构（一个CPU对上二个GPU），有利双鸿既有模组设计延用、加快验证与放量速度，预期将成为营运成长新动能。

展望全年发展，法人看好，双鸿2025年伺服器水冷模组营收将年增逾350％，带动伺服器整体营收翻倍成长；CDM产品因导入时程领先、具市占优势，冷板亦随之同步放量，成为全年EPS突破30元的核心来源，营运全面创高。

此外，若2026年整体市场未有砍单讯号，在双产品线持续发展下，将持续受益于Blackwell平台效应扩大，全年EPS更有机会上看40元。

双鸿5月营收16.2亿元，月减19.69％、年增17.78％；累计前5月营收80.52亿元、年增40.25％。

法人预期，在AI伺服器需求带动下，水冷模组第二季营收季增超过一倍，显卡散热亦因RTX 5060、5070陆续上市呈现双位数成长，整季营收将季增20～25％，改写单季歷史新高。