台积法说 外资提10问

全球晶圆代工龙头台积电法说会7月17日上场，继大立光提供市场对匯损影响性的参考后，台积电经营管理阶层说法将指引半导体、AI产业景气方向，重要性极高；内外资研究机构除于台积电法说前备妥10大必考题，同时考量匯率变因，预料台积电第三季财测不会太乐观，为市场先打预防针。

外资对台积电法说10大必考题包括：AI半导体需求与成长性、2026年CoWoS产能规画、台积电2026年晶圆代工定价策略、2奈米制程产能扩张进展、客户对2奈米制程採用状况、台积电于美国扩厂进度、非AI应用对先进封装需求状况、中长期营收年复合成长20％是否调整、对半导体关税之预期与看法、台积电中长线毛利率展望。

外资6月底、7月初时扭转看台积电目标价的下修潮，麦格理证券最近跟随高盛、花旗环球证券的上调脚步，将推测合理股价调高到1,282元，巩固台积电法说前外资调升股价预期趋势。金控旗下投顾也把目标价升至1,250元、共襄盛举。

不过，各大研究机构对于第三季、2025年全年营运前景，意见倒是出现分歧。乐观派以摩根士丹利证券半导体产业分析师詹家鸿为代表，他预期，在AI需求强劲带动下，台积电或有机会调高全年以美元计价营收成长至接近30％水准。

相对地，金控旗下考虑到匯率影响与关税政策不确定，推测台积电法说会对营运季增幅度，可能抱以较保守的论调。大和资本证券半导体产业分析师徐祎成认为，受到匯率逆风衝击，台积电第三季营收展望转换为新台币计价时，面临下檔风险，不过，此为暂时性状况、影响应只会延续2～3季，无损台积电获利结构性优异动能。

凯基投顾则提醒，鉴于营收自2023年第三季开始劲扬，预估本轮循环已于今年首季触顶，并于第二季末进入下行周期，预计谷底将落在2026年第二季。短期而言，法人预料，台积电第三季美元计价营收将季持平或仅微幅季增，但新台币营收则将季减，获利率将受到亚利桑那厂扩产与新台币升值而稀释。

外资分析师说，市场对新台币升值造成匯损早有认知，儘管光学族群股王大立光上周法说会，财报显露出的匯损数字比法人估计更严峻，但好消息是，隔天股价反而逆势上涨、颇有利空出尽之感，只要市场气氛维持中性偏正面，便有助舒缓新台币升值衝击财报的利空。