美银：iPhone不再是苹果金鸡母

苹果公司正迎来一场深远的盈利模式转型，美国银行（BofA）最新研究报告指出，从2025财年（2024年10月初至2025年9月底）起，苹果的服务业务将首次取代iPhone，成为公司最大的毛利来源，并预计这一趋势将在未来几年持续扩大。

苹果日前公布2025财年第三季（2025年4月至6月）财报显示，服务业务为最大成长动能，营收年增13％至274亿美元，高于华尔街预期的268亿美元。苹果预测第四季服务业务可望维持本季的成长速度，毛利率介于46％至47％之间。

根据美银的报告估算，2025财年，服务业务将贡献苹果年度毛利的42％，略高于iPhone的41％，这将会是苹果歷史上首次出现服务对毛利润贡献超越旗舰产品iPhone的局面。展望2027财年，服务业务占比将进一步提升至44％，而iPhone的比重则降至39％。

美银分析师团队解释，这场转变主要受两大因素推动，首先是更高的利润率，以2025财年第三季数据为例，服务业务毛利率高达75.6％，远高于产品业务的34.5％。

其次是更快的收入增长，根据模型预测显示，未来几年服务收入将以约12％的年增速成长，而iPhone收入增长则仅为6％。

报告强调，iPhone销售仍具一定「周期性」，容易受到新品发布节奏与宏观消费环境影响；相较之下，服务收入则属于「长期性」，具备更高的稳定性与可预测性。

随着业务组合持续优化，苹果的整体毛利率正稳步逼近50％，明显高于过去十多年徘徊于40％附近的水准。

美银认为，服务业务带来的高利润率与低周期性，将显着增强苹果的现金流与盈利弹性，并支撑市场对公司给予更高估值倍数。

基于上述判断，美国银行分析师团队重申对苹果的「买入」评级，并维持250美元的目标价。