超低利率时代、超宽松资金环境...雷曼兄弟破产10年,我们学到什么教训?


2008年,拥有158年悠久歷史的雷曼兄弟,在与美国财政部、美国银行及英国巴克莱银行的收购谈判失败后,正式向美国联邦政府声请破产,其高达6130亿美元的负债,创下美国史上规模最大的投资银行破产纪录。
(翻摄网路)

「美国金融体系的核心正摇摇欲坠!」2008年9月15日,美国《华尔街日报》头版内文的第一句话,试图为该日即将发生、堪为二战以来美国金融市场最重要的新闻,下一个歷史性的注解。

这一天,拥有158年悠久歷史的雷曼兄弟,在与美国财政部、美国银行及英国巴克莱银行的收购谈判失败后,正式向美国联邦政府声请破产,其高达6130亿美元的负债,创下美国史上规模最大的投资银行破产纪录。

保险业巨擘AIG也在同一日宣布重整。当天,美国道琼指数开盘即重挫504点,跌幅4.42%,全球股市跟进暴跌,一场源自于美国房地产的次贷风暴,快速扩大为全球性的金融海啸。

「我们没有真正学到教训!」澳洲经济学家史提夫.基恩(Steve Keen)被认为是雷曼兄弟破产前,「最早且最笃定」预言危机无可避免的学者。

在接受本刊採访时认为,因为忘记教训,这个世界已经重新回到了危险边缘……。

脆弱一〉超低利率环境
 让大债危机重回10年前处境

2008年全球金融海啸后,联准会三轮QE将大量美元倒进市场,然而长期的超低利率,让企业发债更加容易,私部门的债务也随之快速扩张。在基恩眼中,过度的信贷扩张,正是促成2008年金融海啸的本原因。

他解释:「当一国的私人债务经过一段时间快速成长,过程中,举债所创造的需求会带动GDP;但当债务占GDP比率终于来到200%的水准,这个国家的经济成长就等于高度仰赖举债,那么,只要信贷扩张的速度开始减缓,经济衰退就是必然宿命。」

依此标准,基恩也大胆点名中国、澳洲、韩国及加拿大,是下一波最有可能爆发金融危机的国家。

脆弱二〉超宽松资金环境 
让资产价格膨胀回到海啸前水准

除了超低利率,柏南克主导的三次QE,也让另一项10年前被用来预测危机的重要指标,重新走回悬崖边缘:股市市值占GDP的比率。

2008年以来,美、欧、日、英及瑞士等全球主要国家央行大量印钞,使得短短10年间,全球央行资产负债表规模翻了4倍,从3.68兆美元暴增至16.15兆美元。 股市,就成为市场消化这些资金一个再合理不过的去处。

而QE推动的美股资金盛宴,也间接造就以五大科技巨擘:脸书、亚马逊、阿里巴巴、网飞(Netflix)及Google (FAANG)为首的科技股,近年来「涨声」不断。市场资金对科技股的疯狂,也让科技股整体市值占标普5百指数比重,在今年8月初大幅攀升到26%,超过了1999年11月网路泡沫前夕的25%。

金融海啸后,金融监管是市场共识。目的是在消除「大到不能倒」的银行。然而,10年过去,这些当初被市场抨击大到不能倒的银行,非但没有变小,许多甚至变得更大了。

雷曼兄弟破产10年,债务水准、资产价格膨胀程度、金融业的「大到不能倒」,几乎全部回到、甚至超过10年前的样貌。

雷曼危机10年,金融市场循着明斯基的钟摆轨迹移动,只是,这次迎接我们的下一个端点,叫作「脆弱」。

本文为精采摘要,更多内容,请参阅最新一期《今周刊》(第1134期)。

(中时电子报)


推荐阅读

发表意见
留言规则
中时电子报对留言系统使用者发布的文字、图片或檔案保有片面修改或移除的权利。当使用者使用本网站留言服务时,表示已详细阅读并完全了解,且同意配合下述规定:
  • 请勿重覆刊登一样的文章,或大意内容相同、类似的文章
  • 请不要刊登与主题无相关之内容
  • 发言涉及攻击、侮辱、影射或其他有违社会善良风俗、社会正义、国家安全、政府法令之内容,本网站将会直接移除
  • 请勿以发文、回文等方式,进行商业广告、骚扰网友等行为,或是为特定网站、blog宣传,一经发现,将会限制您的发言权限或者封锁帐号
  • 为避免留言系统变成发泄区和口水版,请勿转贴新闻性文章、报导或相关连结
  • 请勿提供软体注册码等违反智慧财产权之资讯
  • 禁止发表涉及他人隐私、含有个人对公眾人物之私评,且未经证实、未注明消息来源的网路八卦、不实谣言等
  • 请确认发表或回覆的内容(图片)未侵害到他人的着作权、商标、专利等权利;若因发表或回覆内容而产生的版权法律责任将由使用者自行承担,不代表中时电子报的立场,请遵守相关法律规范
违反上述规定者,中时电子报有权删除留言,或者直接封锁帐号!请使用者在发言前,务必先阅读留言板规则,谢谢配合。