星展银行最新研究报告指出,大陆10月经济数据显示制造业更加疲弱,10月制造业採购经理人指数(PMI)从上个月的49.8降至49.3,为连续第六个月下滑,其中生产和新订单细项指数分别从52.3和50.5降至50.8和49.6,预估第四季经济成长率将降至6%以下。

星展表示,中美贸易谈判仍存在不确定性,美国不太可能取消关税措施,双方第一阶段贸易协议聚焦农产品,双方均可从中受益,因中方可藉以缓解非洲猪瘟困境,美国则是可藉以安抚农民。但在强制技术移转和扩大金融市场准入等关键议题仍悬而未决。

大陆10月出口相对好转(降幅由负3.2%缩小至负0.9%)在某种程度上反应出口商为避免12月关税可能上调而提前交货。同时成熟经济体(如日本)带领的全球性需求减缓,对大陆工厂的表现带来压力,出口导向型工业生产仍将承压。

工业产业的疲软开始导致更多人失业,星展调查显示,都会区失业率连续9个月维持在5%以上,招聘信心依然疲弱,就业PMI已经长时间处于萎缩区间。住房成本和食品价格不断上涨使实际收入降低,并限制支出,9月新房均价连续第53个月上涨。消费者物价指数(CPI)连续8个月上扬,10月达到3.8%的水准,由于猪肉价格涨幅达到101.3%,使猪肉的替代品牛肉和羊肉的价格分别上涨20.4%和16.1%。

即便如此,核心通膨率(不含食品及能源)仍持稳于1.5%的水准,显示出低迷的消费信心。星展分析,非食品相关的销售情况普遍恶化,化妆品、日用品和家俱的销售均出现了不同程度的下滑。在此环境下,信贷和投资需求持续低迷,10月社会融资总额成长率从上个月的10.8%小幅降至10.7%,贷款成长则减少至12.4%,私营企业投资则从4.7%下滑至4.4%、为2016年底以来最低。

事实上,人行(PBOC)目前为止採取的定向宽松政策对利率的影响有限,截至2019年第二季的过去三个季度中,加权平均贷款利率大致维持在5.6~5.69%之间,M2货币成长也维持在8.4%的较低水准。星展认为,上周人行向银行间市场注入人民币4,000亿元的中期借贷便利(MLF),符合星展的预期,人行同时将1年期MLF下调至3.25%,预期是为了11月20日下调贷款市场报价利率(LPR)铺路。

财政政策部分,星展强调,近几个月增加的核准计划和地方政府增发债券将转化为往后更多的基础建设支出。截至今年10月,地方政府发行的债券年增5.5%,占2019年新增债务限额的90%以上,对2020年配额的初步评估已开始进行。因此,人民币匯率将可能持续面临贬值压力,从2018年贸易战开打以来,人民币兑美元已经贬值12%,预期美元兑人民币在今年底前会升至7.10,且第四季GDP成长率进一步放缓至5.8%,全年成长率为6.1%。

(工商 )

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