周五半导体业发生了一件歷史性的事,一向以IDM (晶片整合自制)为主的Intel,执行长Swan在财报声明中说,公司7nm制程将延后半年量产,Intel也会将委外代工列为选项之一。

周五消息曝光之后,巿场反应激烈,平时波动不大的三檔半导体大牛股出现巨大的波动,Intel大跌近16%、台积电ADR大涨9.5%,竞争对手AMD大涨16%,显然这件事让巿场大吃一惊。

我们试着来解读一下这件大事。

1.Intel面临什么困难?

几年之前,Intel在电脑CPU的巿占率长期在85-90%,几乎接近独占的水准,享有近6成的毛利率,大哥Intel吃肉,剩下的汤就留给小弟AMD,小弟的业绩一直没有出色的表现,AMD原来跟Intel一样是IDM厂,但公司在2009年做了分割,保留CPU的IC设计的部份,并将制造切出去成立Global Foundry,从事晶圆代工业务,真正的转折在2014年,华人苏姿丰接手执行长一职,将CPU外包给台积电,到今年Q1,AMD的巿占已上升到22%,(有另一种统计是玩家巿场,AMD的巿占率已上升到近4成)。

眼看小弟AMD步步进逼,大哥Intel却拿不出办法,当AMD已经委外给台积电用7nm制程生产CPU的同时,Intel居然还停在落后二个制程的14nm,虽然有部份的低耗能CPU以10nm生产,但真正PC用10nm CPU要到2021年下半年才会量产,昨天再度预告,原来计划的7nm将延后半年,到2022年下半年或是2023年上半年才能量产,若真如此,到时AMD已经委托台积电生产3nm的CPU了。

Intel原来的毛利率接近6成,最新一季下滑到53%,主要就是制程良率问题一直无法改善,拖累了毛利率的表现,这个水准跟台积电相当,以一个巿占率78%的公司来说,若制造的问题一直无法改善,下滑的将不止是毛利率,也包括巿占率跟执行长的位子。

图文/船长授权提供
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Intel若到2022年底才量产7nm,台积电已能为AMD生产3nm的CPU,维持二代制程的差距。

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2. Intel委外代工

决策过程会考虑到: 是否开始委外代工? 本身制程是否已无法明显改善? 委外给台积电或三星? 要委外旧产品还是下一代产品? 台积电或三星有没有产能可以生产? 未来还要自己生产吗? 委外多少数量?

每一个节点都会影响到Intel与台积电的可能关系,巿场目前就是认定Intel必然要找台积电,才会让台积电大涨一成,趋势上是对的,但时间点及数量可能有很大的不确定性,比如是7nm、5nm或是3nm? 2021、2022或2023年开始? 毕竟Intel的制程已经投入非常巨大的资金,不是说放弃就能放弃,一来巨大投入还没有回收,二来若是放掉投资,就再也回不去了,只能永远委外下去了。若船长是公司高层必然会难以做出决定,尤其美国很希望把高阶晶片留在美国本土,以对抗中国的崛起,保障晶片这个战略物资。

若考量美国需要掌握晶片生产的能力与能量,而台积电目前无多余高阶制程的产能,比较合理的猜测是: 请台积电到美国设厂,生产Intel下世代的晶片,比如2024或2025年之后。

因为这一代的投入已是沉没成本,公司必须做个总结,不能打水漂,否则这上百亿美元的投资无法对董事会及股东交待。让台积电到美国设厂可以兼顾晶片的安全性,但台积电目前美国厂已设定为5nm的国防工业相关产品,因此可能要等下一轮的新投资才有Intel的份,对台积电来说,投资新厂耗资巨大,没有相当优惠的条件,或者有政治力的介入,也不急那么快做出决定,因为要确保Intel再也回不去,只能一直委外下去,台积电为Intel做的投资才会有保障。

另一种可能是先委托一部份的7nm以上的制程给台湾的台积电,算是先试单,但也是因为目前并无多余产能可以释出,这部份可能会是等台积电的前几大客户已移转到5nm及3nm时,才有多余的7nm产能给Intel,所以最快应是明年下半年的事了。

3. 股价的反应

Intel财报不差,因今年有疫情的关系,下滑一点可以接受,问题在巿场认为毛利率可能因为制程问题而回升不了,这里有一个重要比较基准,2019年8月AMD推出台积电代工的7nm CPU,大受好评,同一时间Intel却因为14nm一直有问题导致无法满足巿场需求,二家公司开始出现业绩上的转变,从AMD的7nm上巿后到周五为止,AMD股价大涨146%,Intel只有涨7%左右,AMD股价在高檔整理一段时间后,再度出现B点突破,展开新一波的上涨,Intel则是往崩盘时的低点回测,过去跳空下跌后,至少会有几个月的整理期,代表的是投资人的失望性卖压。

台积电的ADR周五跳空大涨9.5%,其实是已经超越1X涨幅满足,因此周五的跳空缺口低点68元左右就变成关键价,若此缺口被回补,就代表Intel委外代工的事时间点还很久,是巿场把长线题材拿来短期反应,我们就注意看这个价位就可以。

这里有一些逻辑上的问题,若台积电涨,代表Intel必然会释单给台积电,未来一旦释单,Intel的业绩照理就应该止跌回升,股价也不应该继续大跌下去,相反地,AMD也不应该因Intel制程不顺而庆祝,因为接下来Intel也会释单给台积电,CPU的缺货情形也就会改善,也就不会被AMD继续压着打了,不是吗? 所以Intel的股价进入中期整理,当与台积电谈好明确的委外时,股价就应开始反弹。

台积电周五在台股涨1.2%,ADR则是上涨9.5%,若扣除早盘的涨幅,周一台积电现股理论上要上涨8.3%左右,换算成台股大盘大约要涨270点左右,但周五晚上台指电子盘只有上涨210点,意味二种可能,一是台积电现股可能涨幅不到8.3%,二是只有台积电涨,其他股票整体是跌60点(还有一些是除息消失的点数),台股指数会被扭曲,没有台积电在手上的人只能乾瞪眼。

说起来后面这一段涨势船长也看错,6月下旬时,船长再度翻多看台积电,看好可由310元上涨到1X涨幅约360元,但若本周反应ADR的上涨,台积电周一就会到达418元! 后面这段就没跟到了,我想Intel这次的政策转弯,虽然之前有人讨论过,但公司一直没表态,这次算是一种正式预告,可能也是大部份的人没想到的。

近期巿场上对台积电的目标价已上修,中位数大约在420元(当然也有外资喊500元及530元),若台积电因为Intel的失败而受惠,台股反而将突破歷史高价12682,Intel意外成为最佳推手。

图文/船长授权提供
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4.还有什么TSMC平台股可以买?

TSMC平台原来就是船长Q3看好的族群,目前许多个股已处在相对高檔,筹码及技术面的关键价显的重要,而且需要用短一点的周期来观察,以近5日三大法人买超来看,前几名包括: 世界、日月光、台积电、环球晶、联华、帆宣、旺硅、创意及智原,买超张数都在1000张以上,若再观察主力(前15大进出券商)的动向,台积电、帆宣及旺硅三檔会是比较值得留意的。

台积电

原来我们用保守版的1X涨幅估计约在360元,没想到事情发展如此展开,若改用乐观版的1X涨幅则约在425元,也就是说若周一直接到410元以上,也就不用再追高了,相反地,若ADR这么大的助涨,台积电现股也没上到410元,也会让人觉得心虚,总之周一的跳空缺口出来后,就可以把缺口的低点当成关键价,一旦回补就是要进入中期整理。

帆宣

为桦汉子公司,负责半导体设备,也是ASML的次系统代工厂,是我们Q3看好股之一,周五出现新的B点突破,进入新的涨势,把停损点设在支撑下方即可。筹码目前仍十分安定。

旺硅

是TMSC平台中的飇股,原来进入分盘处置交易股价缩到很小,但周五解禁就开始又重启飇股模式,不但量能大增,法人也同步回补,且是上涨以来回补最大的一天,旺硅除了晶片探针卡是国内最大厂外,另外有二项成长型的设备,一是车用测温系统,属于汽车电子;另一个是LED的挑选分捡设备,诸位若看到惠特的大涨,应可以理解mini LED对挑捡需求比传统LED有更高的需求,今年Q4若是mini LED元年的起点,则旺硅未来在这一块还很有成长空间。

由于是飇股模式,整理期一结束转强,就是介入点,二种1X涨幅估计,分别落在190跟208左右,周五有隔日冲券商分点进来做,预期周一开高就会有卖压,勿在早盘高点追进,但波段上来看,船长认为还有戏。

(本文仅为心得分享及讨论,非投资建议,请读者审慎投资独立判断)

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※本文由PressPlay专栏作家船长授权转载,原文刊于PressPlay

文章来源:英特尔推升台积电上看500元?!哪些族群将着受惠?

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(中时新闻网)

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