联发科台股下个传奇。(图/先探投资周刊提供)
联发科台股下个传奇。(图/先探投资周刊提供)

面对高通与海思双面夹击,但联发科凭藉过人的研发实力,去年领先业界推出首款5G SoC晶片天玑1000之后,果然引起广大迴响,加上美中贸易战所引发之去美化效应,让联发科顺利捡到枪,成功打进华为、小米、Oppo、Vivo等中国5G手机供应链;未来联发科可望在非苹5G手机阵营称霸。除了5G手机晶片之外,近年来积极併购,拓展AI、PMIC、企业级交换器、WiFi 6、汽车电子等领域,备受法人青睐,推升股价突破700元与总市值跃升至1.1兆元;当年山寨机一代拳王如今变身为5G规格的制定者。

暌违三○年,台股在七月二十七日正式突破一二六八二点,创下歷史新高,然而,推升加权指数创高的幕后最大功臣除了台积电之外,IC设计龙头联发科则是扮演助攻者角色。当年曾以「今日山寨,明日主流」为口号,席卷中国山寨手机晶片的联发科,一度拿下全球逾四○%的手机微处理器市占率,二○一四年联发科更大赚四六四亿元,创下歷史新高。

不过,自二○一一年智慧型手机崛起,逐步侵蚀山寨机与功能机之后,造成联发科营运一度陷入低潮。尤其面对手机晶片龙头高通与中国华为旗下海思的双面夹击,联发科为了突破重围,在二○一五年推出一款非常具有性价比的晶片MT6752,不过,在4G手机晶片市占率却远落后高通,以致联发科在二○一六、一七年毛利率大幅滑落至四成以下,仅约三五%左右。

为了重振雄风,联发科董事长蔡明介力邀曾经担任过台积电CEO的蔡力行,出任执行长一职,果然,在大力整顿与调整产品策略之下,营运逐步走出谷底。尤其,随着各国大力推动5G,于是联发科领先业界在去年推出5G单晶片─天玑1000,採用最新的ARM Cortex-A77为主要核心,同时整合自家的5G数据机曦力(Helio)M70,并由台积电的七奈米制程生产。同时,该处理器还搭载新一代的AI运算元APU3.0,让处理器能更有效率的运行AI相关应用。在传输方面支援Sub-6 GHz频段,并同时支援独立(SA)和非独立(NSA)组网。

天玑系列称霸中国5G手机市场

此外,因美中关系紧张、华为禁令与去美化效应,让联发科成为最大的受惠者之一;促使联发科成功夺下华为、小米、Oppo、Vivo等5G手机晶片订单。由于市场法人看好联发科在中国5G手机晶片的市占率攀升,近来纷纷上修联发科目标价与获利预估;带动买盘簇拥股价自三月十九日低点二七三元一路起涨,最高来到七六三元,总市值更突破一兆台币,达一.一五兆元,正式超越鸿海,跃升为台股第二大市值企业,仅次于护国神山台积电。除了看好其在5G手机晶片市占率持续拉升之外,透过旗下子公司与转投资企业在人工智慧、电源管理IC(PMIC)、企业级交换器、WiFi 6、汽车电子等布局逐步开花结果,有利于联发科未来营运成长动能,因此,外资里昂证券更喊出一二○○元新天价。

目前联发科共推出三系列的5G晶片,包括:天玑1000、800以及700系列,其中,天玑1000系列主攻高阶市场,天玑800与700系列则分别抢攻中高阶与中阶市场。日前所宣布的天玑720系统单晶片,主要应用于5G中端智慧手机,整合5G数据机,并支援SA/NSA双模、Sub-6、北斗卫星等,等于是瞄准中国中低价5G手机市场。此外,针对入门机种,联发科预计在今年底前,推出天玑400系列,且将首度採用六奈米制程,增加产品竞争力。有鑑于未来华为将发表的旗舰型智慧手机P50及P50 PRO,联发科已准备在明年第二季发表天玑2000系列,无疑是要抢下华为旗舰机的入门票。

法人预估今年联发科5G单晶片出货量在二六○○至二七○○万颗之间,估计可贡献营收约十一%。随着5G手机渗透率随基地台建设普及而快速增加,而联发科的新晶片也可望进入六奈米制程,预估明年5G单晶片出货量达到七○○○万颗,较今年大幅成长一倍多。随着5G晶片比重拉升,将有利于联发科毛利率与获利表现,每股获利拚赚四个股本。

进军AI、PMIC、车电领域

除了5G晶片之外,联发科在AI、电源管理IC(PMIC)、企业级交换器、WiFi 6、汽车电子等领域也有所着墨。过去几年联发科展开一连串併购,逐步壮大在各领域的发展实力;例如:二○○四年合併面板驱动IC的奕力科技、一二年併购电视晶片龙头晨星半导体、一五年收购电源管理IC大厂立锜科技等,经过多年调整,发挥合併综效。

联发科下一步则锁定ASIC(特殊应用晶片),在二年前拿下思科大单后,先前法说提到新的ASIC客户为Google,预计将用在AI资料中心,并採用七奈米制程生产,最快七月将有显着的营收贡献,且因售价远高于公司其他产品,有助毛利率表现。公司也正与亚马逊、微软等云端大厂积极合作,外资估联发科未来三、四年ASIC业绩将达十~十五亿美元。

此外,去年美国拉斯维加斯CES展上,联发科车载晶片品牌Autus惊艳亮相。该车载晶片品牌专注为汽车产业带来创新的解决方案,包括车载通讯系统、智慧座舱系统、视觉驾驶辅助系统、毫米波雷达解决方案等四大领域。Autus R10超短距毫米波雷达平台,支援环绕雷达系统,可用于侦测车辆周围三六○度范围内的障碍物或车辆,为驾驶人提供包括盲区监测(BSD)、自动泊车辅助系统(APA)和倒车辅助系统(PAS)在内的多种应用。目前联发科已与车用零组件大厂博世(Bosch)及德国马牌(Continental)等厂商积极合作,并打入韩国现代起亚汽车与中国吉利汽车供应链;显示联发科在车用电子之布局渐有成效。

处分小金鸡匯顶与星宸

联发科近年也养了不少小金鸡,最具代表性之一就是二○一六年在中国挂牌上市的最大触控及指纹辨识晶片供应商匯顶科技,由于中国政府刻意扶植半导体产业,匯顶股价在上市以后,创纪录一连飙出二○根涨停,股价涨幅多达十倍以上,市值甚至一度超越联发科。近年来,匯顶科技持续在指纹晶片领域投入研发,同时瞄准IoT和汽车电子等市场。再者,借助屏下指纹技术,匯顶科技将光学技术、传感器技术、低功耗无线连接技术、软体技术、算法技术等形成一套组合拳,推出「Sensor+MCU+Security+Connectivity」综合平台,以应对支撑市场上丰富的产品变化。

此外,匯顶科技还收购了德国CommSolid,不仅增加公司在物联网产业的布局,也加速NB-IoT相关产品的开发进程。此外,匯顶还有触控的产品已经通过了汽车认证,指纹产品也在进行相应的工作,未来也会在汽车领域里面寻求更多的和汽车厂商合作的机会。由于匯顶是中国触控晶片领头羊,也成为中国国产手机品牌崛起的最大获益者,包括华为、Oppo、Vivo、小米都是匯顶的主要客户,联发科也趁机陆续处分匯顶持股。近期联发科又再度公告,透过旗下匯发国际自今年七月十日至明年一月五日,处分匯顶普通股不超过九一二.三二万股,交易金额估约十八.七五亿人民币,预计交易完成后,联发科持有匯顶持股比例将降至七.二九%。

除了匯顶之外,日前联发科也公布处分转投资厦门星宸科技的股权,总交易金额约三.二亿人民币,出售对象为深圳市创新投资集团、华登国际投资集团(合肥华芯成长五期投资),以及中国国际金融集团(中金浦成投资)的三家中国官方、半官方单位。二○一七年成立的星宸科技源自联发科旗下的晨星半导体,主要业务为IP自主研发,在图像信号处理(ISP),音视频编解码,显示处理等领域,产品包括IP Cam、USB Cam、DVR、车载电子、智慧家居等。市场解读,联发科处分星宸科技持股,主要目的是藉由分散持股,引进陆企,加上中国股市的高本益比特性,不排除星宸科技将循匯顶模式,在中国挂牌上市。

就长期而言,联发科除了受惠于去美化与5G商机之外,转投资事业布局也陆续开花结果,对于整体营运与获利均具有正面助益,昔日的山寨机王如今已华丽转身,备受期待。

《先探投资周刊2102期》
《先探投资周刊2102期》

(中时新闻网)

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