堪称台股「牛皮股」的台塑四宝,过去两个月股价竟大涨逾20%,2020年第四季净利更大增1.5倍。另一石化龙头中油则宣示,靠2020年12月单月获利,将弥补前11个月亏损。

受惠油价上涨、家电抢购潮

堪称疫情「惨」业代表的石化业,为何能逆转变「灿」业?第一个关键,是从谷底逆转的油价。

2020年4月20日,纽约原油期货市场,因为疫情及产油国是否减产争议,出现破天荒「负」油价,现货市场油价也来到18年新低。

受高价库存影响,2020年上半年台塑四宝有3家呈现亏损,过往集团「金鸡母」、一年净利可达800亿元的台塑石化,更大亏超过180亿元,占集团总净损比重逾9成。

随着沙乌地阿拉伯为首的石油输出国组织(OPEC)达成减产协议,油价止跌,第四季又因疫苗传出重大进展,而有第二波上涨,12月更数度衝破50美元,回升至近9个月新高。也因此,第二季採购的低价原油与石化原料,成为了第三季油价上涨时有利的成本因素,台塑四宝也转亏为盈。

12月,以野村为首的3家外资,联袂调升台塑四宝财测,摩根士丹利更喊出「现在参与塑化股多头不会太晚,」看好四宝2021年获利至少大增5成。

不过,疫情期间产生的「新刚性需求」,尤其是欧美国家抢购白色家电,其实更是支撑这波石化景气的另外一个关键因素。

「现在美国加州,买一台冰箱要等2个月,」获外国投资机构评为「亚洲最佳石化产业分析师」的棣迈产业顾问总经理何耀仁指出,疫情宅经济的「射程范围」,其实不只3C,更扩及白色家电。

「居家的时间越长,家电的消费欲望也越强,」台化总经理吕文进解释。

台化副董事长洪福源近期更出示一份美国海关进出口资料,指出从2020年8月至10月间,美国自海外进口冰箱、电视和空调的货柜数,成长约3成至8成不等,洗衣机的进口货柜数,更比2019年同期暴增26%。

吕文进分析,由于家电的外壳、包材均使用大量塑料,而全球家电产能又高度集中在中国,因此带动两岸石化业,从2020年第三季起谷底翻扬。而石化业仰仗家电业的程度,光从台化旗下营收占比逾两成的石化原料聚苯乙烯、ABS树脂,几乎全数销售给家电业,就能略知一二。

热潮起码持续到第二季

但,究竟这波狂潮能再有多热?目前市场多空交杂,但共识是,至少到2021年第二季。

何耀仁认为,这波欧美需求带动的产业热潮,至少将持续半年。他指出,2020年上半年因疫情导致供应链不顺畅,下半年又遇到刚性需求出笼,「起码到今年第二季,才能把之前的库存补回来。」

同时,目前每天全球原油需求几乎回到疫情前水准,略微供不应求,供给少于需求约400万桶、约4%需求未被满足,油价有机会继续上涨。「(2021年)油价可能会爆衝,我认为涨到(每桶)80美元的机率高达7成,」他指出。

产业人士看法则相对保守。台湾第二大石化集团、台聚集团的一名高层向商周表示,若疫情趋缓,宅经济所带动的家电消费力道势必减弱,「到时候得看人们回办公室上班后,是不是有新需求被带动?」

台塑化董事长陈宝郎则从原油角度指出,OPEC会员国能否像2020年油价崩跌时,团结减产,是一大未知;其次,每当油价一高,就有石油公司抛售库存,预估在价高、量增下,2021年油价不易涨高,「很难超过60美元。」以目前每桶原油55美元计算,涨幅不会超过10%。

不过,无论油价会不会在每桶60美元止步,产业与投资界都认为,除非疫情仍无法收拾,否则,只要油价走稳,2021年此产业很难再像20年,因油价暴跌导致原料成本损失,进而形成巨幅亏损,获利将明显提升。

復甦势在必行下,投资人该关注哪些企业?

何耀仁看好台塑、台化与台达化。理由是他们生产的石化产品,就是这波欧美白色家电的关键塑料,即便这3家公司,过去两个月股价涨幅都已超过两成,但他就这些公司2021年获利将成长5成至7成回推,「(至2021年底)股价应该至少有20%成长空间。」

元大证券、摩根士丹利及凯基证券也都分别看好这些公司,给出目标价。不过,在近期英国、南非、日本相继传出变种病毒,3家投资机构都提醒,假如原油价格又出现剧烈跌幅,将是产业可能反转的警讯,投资人得随时留意市况。

《商业周刊1730期》
《商业周刊1730期》

(中时新闻网)

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