在美国七月亮眼的非农就业数据公布后，市场已开始担忧联准会最快于九月宣布缩减购债规模，全球股市受此影响陆续出现涨多拉回的走势。但就今年来的债券市场的资金流向观察，资金并不认为联准会的货币宽松政策会那么快转向，突显股债市的投资人存有认知落差。由于后者多为掌握优势资讯的政府及法人，误判机率将低于前者，联准会紧缩政策最终雷声大雨点小的可能性不小。
债市资金押Fed货币政策不变
根据追踪共同资金流向单位EPFR统计，今年第一季股票市场获得三六二三亿美元资金净流入，第二季净流入金额降至二○六六亿美元，资金流向似乎有受到联准会缩减购债规模预期的影响。反观债券市场第一季获得一三○六亿美元资金净流入，第二季净流入金额再增至一五九○亿美元，显示流向债市的资金预期价格将持续上涨(公债殖利率降低)，尚未担心联准会宽松货币政策转为紧缩。
相较市场的种种预测，资金流向或许是投资人更好的参考依据。因此，在美国公债价格涨势(公债殖利率跌势)确定反转前，操作上可以淡化货币政策转向的干扰。若从市场面来看，美国是资金流入最多的国家，上半年达三二○四亿美元，台湾则是净流出一三九亿美元，表示资金仍是世界经济重心的美国市场，美股股债市表现自然就会是重要参考指标。
科技股成长股将是下半年主流
在原物料报价狂飙及景气復甦预期的背景下，今年上半年资金大举拥入价值型股票，去年领涨资金追捧的成长型(科技股)股票则遭到反手砍出，直到Delta变种病毒在全球掀起新一波疫情，市场对景气前景产生疑虑，资金才又出现转向。根据贝莱德预估，价值型ETF在今年第一季及第二季分别获得五十亿美元及四十一亿美元的净流入，但在第三季截至八月初已转为七亿美元的净流出。
由于上半年流入价值型股票的资金规模，已远超越去年全年流入成长型股票的规模，资金流向反转所带给价值型股票的修正压力，不容小覷。可预期与景气復甦关联度较低的成长型股票，才会是下半年带领美股攻高的资金主流。
美股的科技成长股是以巨头FAANGM为指标，台股的科技成长股则是以半导体为指标，尤其产业展望优于预期的成熟制程，更是市场资金聚焦所在，成熟制程晶圆代工厂世界先进(5347)及联电(2303)股价已双双创下歷史新高。
制裁荣耀 成熟制程缺货更严重
近日十四位美国共和党议员要求美国商务部将荣耀纳入与华为相同的出口限制清单的事件，可能会让原已供需吃紧的成熟制程，更为吃紧，产业链涨价时间将延续更长。回顾二○一九年五月华为被制裁后，华为避免产品生产断链积极囤货，四处扫货各式电子元件，不仅带动台韩半导体厂业绩大好，甚至成为贡献台湾出口成长的重要功臣。
由于华为扫货时间紧迫，即便囤货一年以上的元件仍不够用，最终导致无法生产5G产品，此次荣耀一定会记取教训，在美国真正出手前就预防性囤货，且还会囤货二年、三年以上的各式元件，让制裁令衍生的扫货效应发生的更早，需求量也会更大，在短期晶圆代工产能无法立即增加下，供需缺口只会更大，被锁定扫货的元件报价将易涨难跌。
本文作者:高适
(本文摘自《理财周刊1094期》)
发表意见
中时新闻网对留言系统使用者发布的文字、图片或檔案保有片面修改或移除的权利。当使用者使用本网站留言服务时，表示已详细阅读并完全了解，且同意配合下述规定：
违反上述规定者，中时新闻网有权删除留言，或者直接封锁帐号！请使用者在发言前，务必先阅读留言板规则，谢谢配合。