《金融》 陈南光「消失的通膨」 为央行理监事会释出政策指引

金融机构分析，8月底时FED主席鲍威尔在全球央行年会上，再度暗示由于经济成长强劲，美国在年底前将开始缩减购债规模。除了FED，其他主要央行如欧洲央行、日本央行的扩表速度亦逐渐缓和。此外，在代表流动性的M2广义货币增幅部分，也可以看到今年6月时出现拐点，M2年增率大幅回落，显示主要经济体的流动性已经开始收缩。

以台湾6月的M2年增率来看，6月M2年增率上涨至9.23%，创下近22年新高，主要是银行对民间部门及政府债权成长上升所致。而7月M2年增率就出现大幅滑落，7月M2年增率降至8.7%，主要是外资净匯出及放款与投资年增率下降所致，但国内金融机构资金仍相当充沛。

陈南光在台湾银行家杂志9月号发表「消失的通膨」系列文章，内容指出，在极低利率与量化宽松（QE）支撑下，各国股价与房地产价格持续飙升，全球通膨率也呈现攀升迹象，许多人共同的问题是，这波通膨升温究竟是短暂现象还是持续上升的趋势，又会不会引发通膨大幅上扬。

陈南光指出，通膨率对于经济活动或失业率变动的反应敏感度降低，「消失的通膨」现象愈来愈明显；细究过去30年来，全球物价稳定有5大因素，包括全球化效应使企业调价敏感度降低、劳动市场改变使老年劳动力大增、电商快速成长抑制商品与劳务价格、央行货币政策较以往更重视控制通膨，以及金融海啸后，逆循环商品与劳务通膨率仍低。但他也强调，现在抑制通膨的长期结构性5大因素已经松动；5大警讯正在浮现包括：1、去全球化与供应链重组，2、人口老化与劳动力短缺，3、政府债务货币化，4、通膨与通膨预期逐步升温，5、央行抗通膨公信力消失中。最令人忧心的是央行抗通膨公信力下在削弱中，一旦动摇民眾长期以来的通膨预期定锚，将会带来根本性的改变，扭转过去数十年平稳的物价走势。