《金融》瑞银：陆GDP增长恐放缓 双控微调、房产下行

大陆9月制造业PMI下滑0.5个百分点至49.6，而财新PMI上升了0.7个百分点。与此同时，统计局服务业商务活动指数大幅反弹7.2个百分点至52.4。瑞银估计即将公布的9月经济资料将显示工业生产在限产和缺电影响下，同比增速明显放缓，房地产销售和投资较8月进一步走弱，出口同比增速也可能小幅回落。另一方面，由于大部分防疫相关活动限制基本解除，社会消费品零售可能有所反弹，基建投资也可能进一步改善。

瑞银也认为，大陆信贷增速可能进一步小幅下行，但9月或10月可能见底。预计三季度GDP同比实际增速放缓至5%。

瑞银投资银行高级中国经济学家张寧博士分析，大陆房地产活动可能仍会继续走弱。我们目前的基准预测是今年下半年房地产销售和新开工均同比下跌8-10%，房地产投资同比下跌2-3%；不过考虑到恒大事件溢出效应，我们的预测所面临的下行风险更大，不过政府已出手降低负面溢出效应。

在最悲观情形下（未来两个季度新开工同比下跌20%以上，房地产投资同比下跌10%），这将额外拖累未来几个月GDP增速1-2个百分点。另一方面，煤炭供需缺口较大且上网电价较低导致部分地区缺电，且双控政策约束导致部分地方限产。上述压力如果未能及时缓解， 都会导致四季度工业生产和GDP增速承压。取决于政策如何应对双控和缺电问题，它们产生的实际拖累（0.3-0.5个百分点）可能存在一定变数。整体而言，瑞银目前对今年四季度GDP同比增速4%的预测面临较大下行风险。

如果房地产活动大幅下行，瑞银预计2021年底财政和货币政策将更大程度地放松，在一段时间之后，房地产政策可能也会略有调整。不过，瑞银不认为政府会像2015-16年那样全域性地放松房地产政策。大部分政策可能要到年底或明年初、房地产资料明显恶化之后，才会进一步放松。

张寧表示，大陆房住不炒的政策基调不会转变，但政府可能会给予房地产开放商更长的宽限期来满足三条红线的监管要求，并加快房贷审批、小幅提高房贷额度等。 另一方面，政府已着手应对电力短缺问题，包括增加煤炭生产和进口，优先保障居民用电，并在现有机制下上调上网电价。