《金融》局势波动 中信银：4Q股债55／45布局

中信银研判，金融市场明（2022年）年聚焦全球央行货币政策之变动，包括美国联邦准备理事会（简称「联准会」）宽松政策何时退场，以及后续紧缩政策何时启动，另一方面，欧洲央行的疫情紧急购债计画（Pandemic Emergency Purchase Programme, PEPP）明年3月可能结束，全球宽松政策陆续退场，显示疫情对经济影响程度降低，以及央行总资产扩张程度将放缓而后持平，反映在股市评价面也难以持续扩张。根据过往宽松政策退场伴随的经济成长，大多对投资环境有利，但市场波动也随之增加，造成资金效益上的抉择，全球货币政策进入正常化阶段及其带来的利率风险，将加速资产配置挪移与市场波动。

未来半年无论货币政策宽松程度，或全球景气与企业获利成长从高峰回落，都将带来资产强弱的明显差异。国家策略方面，成熟市场货币政策即将退场，转由财政政策接棒；新兴市场则持续面临政策上的不确定性，未来12个月的企业获利动能以成熟国家较高，区域投资策略上，中信银行建议以成熟国家为主，若从评价面考量，欧洲股市的机会优于美国股市。

产业策略方面，全球货币政策进入正常化阶段，股市本益比难再大幅扩张，产业股价上行潜力高低，将以企业获利强弱的基本面投资逻辑为主，因此明年获利成长相对突出的优势产业，股价相对具有上行空间。有鑑于过去歷史，本益比持平时期，高利润率的产业多能带来较佳报酬，再加上2021年各产业皆有涨价题材，预期2022年利润率能维持且比疫情前（2019年）更高的产业，股价亦相对具有基本面优势。中信银行研判，高利润的优质获利成长类股可望有所表现，若加入评价面考量，消费及通讯服务类股表现可望比科技类股稳健。

债券方面，殖利率上升趋势下，公债仍需保守看待，全球景气进入循环中段，在基本面復甦的支撑下，有利成熟国家信用债，但建议投资人应限制整体债券部位的存续期间，以规避利率风险。此外因信用利差偏低，债券报酬主要冀望孳息，若期望资本利得，则需挑选具信评调升的标的。新兴国家信用债方面，美债殖利率的弹升与美元的走强，都对新兴国家货币构成压力，故新兴国家信用债的选择，应挑选具利差空间的新兴国家企业债，并避开当地货币债。外币部分，联准会退场速度快于欧洲央行，利差优势将主导美元维持缓强趋势，而与经济正向连动的商品货币，以及政策扰动下具避险性质的日圆，也会有表现机会。