2022债券投资 联博：配置债券宜分散

2022年全球经济持续成长，联准会（FED）、欧洲央行(ECB)等主要央行的货币政策料将维持温和调整的步调，支撑经济活动恢復到疫情前的常轨，预期通膨升温的情况也可望于2022下半年缓解。对于20222年债券投资，联博虽看好高收益债市投资，因其将受惠于景气復甦，但配置债券仍建议分散各债券，包含美高收、新兴市场美元债与证券化资产等。

联博预期2022年全球经济持续成长，全球实质GDP成长率约为4.2％。联博投信固定收益资深投资策略师江常维表示，美国联准会目前已开始减债，预估明年下半年会升息循环，幅度约二码左右，目前价格也反应了联准会要升息二码，预期明年联准会也会缓升息，因此，「升息」这议题对于债券影响不会太大。

江常维指出，至于欧洲货币政策仍是宽松的，而且每月200亿欧元的购债计划仍在进行中，而且经济成长较缓慢，所以欧洲升息时间最快预估将落在2024年，欧洲利率是相对稳定。

至于利率水准的部份，江常维说，虽然明年将步入利率正常化的轨道，但受制于供给面仍需要时间恢復疫情前的产能，且目前就业市场缺工情况严峻，联准会仍将视经济活动状况动态调整政策节奏。十年期美国公债殖利率今年底约落在1.5~2％之间；明年底约2.2~2.5％左右，此一水准约和2019年底2.5％相当，在不确定因素的干扰下，短期市场波动犹存，但长期而言，高收益债市仍将受惠与经济持续成长而有不错的表现空间。

江常维表示，现今美国高收益债市的基本面趋稳，财务杠杆比例已自去年的高点滑落；此外，截止至9月30日，信评调升的高收益债票面总额远多于信评调降。目前的环境下，包含明日之星、新兴市场美元债与证券化资产皆有值得投资人关注的收益机会。市场预估2022年有机会约有总额900亿至1000亿美元的明日之星，由于明日之星调升至投资等级前往往具有利差收敛空间，也可望支撑高收益债后市。

另新兴市场国家疫情逐渐受到控制，加上全球经济復甦，江常维说，新兴市场债券不乏具收益吸引力的投资机会。由于新兴市场当地货币的波动较大，江常维较看好新兴市场美元高收益债券的表现。其中部分非洲原物料出口国家主权债券，不仅提供较高的收益率，并可望参与经济活动持续復甦下的投资机会。而拉丁美洲与新兴欧洲也具有价格相对便宜、且具殖利率吸引力的投资机会。

另一方面，证券化资产如信用风险移转证券(CRTs)及担保贷款凭证(CLOs)等，具有浮动利率特性，江常维表示，有助于因应通膨升高与利率上升的环境。且目前美国房市供给短缺，有机会带动房价表现，成为美国经济亮点之一，CRTs后市表现值得期待。

2022年的债券展望，江常维表示，经济循环从復甦到扩张，金融波动增加，配置债券宜分散风险，因有不少明日之星信评将会被调升，将使高收益债有表现，另新兴市场美元主权债和公司债也具有投资吸引力，此外，由于美国房市表现良好、疫情负面影响降低，有利具有浮动利率特性的证券化资产。因此，建议以多元分散券种的方式。