《半导体》2外资齐讚联咏 最高上看730元

欧系外资表示，联咏去年12月营收为119亿元，季下滑2%、年增长63%；累计去年第四季营收为365亿元、季减少5%，位于财测360~370亿元的中位数。联咏去年第四季DDI总销售额达257亿元，和去年第三季持平，占比营收约70%。在驱动IC方面，中小尺寸DDI销售增长，主要是因稳定的TDDI/OLED DDI数量和具支撑的定价，相较去年第三季成长；由于运输问题，电视DDI销售疲软，预估LDDI销售额恐相较去年第三季下滑，因此，预计联咏去年第四季毛利率将落在50.7%、为财测高端(财测预估为48%~51%)，主要原因是有利的订价环境以及智慧型手机销售增加，尤其是OLED DDI。

欧系外资表示，由于晶圆供应依旧紧张、终端需求保持强劲，使得显示器驱动IC的ASP近期走势优于预期。具体来说，有鑑于IT和电视的终端需求、价格稳定，预计LDDI的ASP短期内应保持稳定。此外，供应链多认为8吋晶圆短期内不会地到舒缓，即使一些PMIC(电源管理IC)将转移到12吋制程，只是5G智慧型手机、伺服器以及汽车应用的需求增加，且相信PMIC业者会寧愿在8吋晶圆平台上生产晶片，而不是在12吋制程上，此较有利于生产成本。

至于智慧手机TDDI部分，欧系外资表示，上半年IC设计厂倾向将增加的晶圆成本转嫁与客户，故ASP还有成长空间，尤其是在OLED DDI短缺和TDDI已扩展到平板电脑和汽车，加上28奈米、40奈米制程仍然紧张下，相信OLED DDI的ASP在2022年仍处于上升趋势，而联咏为产业领导者，将成为智慧手机OLED DDI增长和TDDI应用扩张的主要受益者，相信联咏随着OLED的发展，智慧手机销量将在 2022~2023年继续增长，故即使考虑到2022年末或2023年初潜在的TDDI ASP疲软，联咏2022年每股收益仍可能会持续增长。

欧系外资表示，预估联咏第一季营收因DDI需求持平和SoC适度修正，会出现个位数百分比的下滑，优于以往季节性10%的修正，随着DDI出货量的增加，预计联咏营收将从第二季开始反弹，反应iPad和OLED DDI的量增，以及稳定的DDI定价，2022年预计随着DDI需求稳定，联咏的营收增长落在14%、每股收益年增长2%，将目标价由710元调升到730元、评等维持优于大盘。

亚系外资表示，预计2022年大型面板价格下跌幅度将收敛，主要原因归纳为三点，即去年12月大型显示器的价格跌幅收敛、PC/NB的需求更健康，以及面板制造商的利用率较低，另外，预计从今年上半年到2023年底，LDDIC将出现正常的价格侵蚀价格，将下降3~5%，将此因素纳入后，依旧预计LDDIC价格和毛利率可以在2022年维持，优于之前的预期。

亚系外资也看好，在大陆手机品牌商的推动下，预计2022、2023年OLED在智慧型手机渗透率将增长至46%、51%，预测联咏的OLED在 2022年、2023年出货量将达到1.1亿支以及1.41亿支，占总量的14%、18%。综合LDDIC、OLED的预估发展下，将联咏目标价由520元调升到600元、维持买进评等。