谢金河：价值投资将取代成长投资

进入二○二二年，在通膨压力下，美国Fed从鸽转鹰，一方面加快缩表脚步，一方面加速升息的进度，美国股市渐渐感受到压力，近期的回檔，也添加全球股市的压力。

回头看从二○二○年元月疫情引爆全球股市危机，美国道琼在二○年三月最惨跌到一八二一三．六五，后来在降息、宽松银根下，道琼指数持续向上攀升，终于突破三万六千大关，最高来到三六九五二．六五，如果从最低点起算，涨幅超过一○○％，在低利率、资金宽松的年代，美股撑起全球股市牛市的重心，除了道琼指数大涨一倍，标普五○○从二一九一．八六大涨到四八一八．六二，大涨一二○％，Nasdaq从六六三一．四二到一六二一二．二三，大涨一四四．四八％，费半指数从一二三三．九七大涨到四○六八．一五，更是大涨二二九．六八％，美股的大涨，彰显在Apple、微软、Google、Amazon、FB、Tesla的大涨，更是令人印象深刻。

美国大型科技股息率太低

不过进入二○二二年，在缩表、升息压力下，美股压力渐增，在开年的第一个月，美股多空交战激烈，在十八日为止，道琼下跌九六九．八三，跌幅二．六七％，标普跌三．九七％，Nasdaq跌七．二七％，生技指数跌十．七二％，费半指数也跌五．五五％。乍看之下，道琼回檔近千点并不严重，标普仍在半年线之上，但Nasdaq已触及年线，上次跌破年线在二○二○年三月，现在Nasdaq各条均线都下弯，呈现危险状态，最弱势的是ＮＢＩ生技分类指数从五五一七．七七跌到四二一九．四二，已经跌掉二三．五二％，所有均线都反转向下，呈现完整的空头排列，最强大的是费城半导体指数仍在季线附近。

从美股几个指数来看，生技类股最早反转，这也反应了疫情带给生技新药产业蓬勃发展机会，但极度奔驰的生技股到了收敛阶段；另一个是Nasdaq这次跌幅远大于道琼指数，这也与美国大型科技股的回跌有密切关系，当中与息率太低多少有些关联！

市值最大的七家美国Ａ咖企业，这次苹果从一八二．九四美元，市值一度突破三兆美元，如今回跌到一六九．四美元，息率只有○．五一％。美国前七大市值企业只有Apple、微软、Nvidia有息可配，息率最高的是微软，但也只有○．八二％，股价涨到三四九．六七美元，一度超越苹果，但后来又被追过，这次回跌到三○一．七美元，跌幅不轻。市值第三的Google最高涨到三○三七美元，市值也一度逾二兆美元，这次也跌到二七一二．二三美元；Amazon去年以来一直很弱势；而大涨的Nvidia，目前殖利率只有○．○六％，有等于没有，台积电ＡＤＲ至少还有一．四％，这个息率过低对股价产生的压迫力，在Fed启动升息机制下，会出现很大后座力。

例如，Nvidia在一拆四之后，从一八一．六二美元大涨到三四六．四七美元，股价大涨逾九成，市值跑到八六六四亿美元，曾经打败台积电，但近两个多月来股价从三四六．四七美元跌回二五七．七美元，大跌二五．六％，这给了市场很大启发，在Fed启动升息后，过去靠题材炒作拉高的股价，必须面对基本面考验，当成长到了尽头，这时候要寻找有天险可守的个股，也就是股息回报率很重要，这当中很重要的指标是美国十年债殖利率。

题材炒作股面临考验

元月十八日，美国十年债殖利率飙高到一．八七五％，三○年债也拉升到二．一八九％，十年债殖利率衝高，这是美股大幅下挫的重要关键，如果拿美国十年债殖利率一．八七五％为基准，股息回报太低的个股，未来可能面对股价很大调整的压力，从来没有配息的Google、Amazon、FB、Tesla在这一波回檔相对沈重，这可以看出利率拉高，完全靠梦幻题材撑高股价的，面临很大调整压力。（全文未完）

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