台积电惨杀 真凶是谁？专家抖内幕：小心美债爆掉

大摩自从去年6月对台积电下修投资评等至中立，并将目标价砍到580元，还称投资台积电是Dead Money，因为大摩分析师认为未来台积电毛利率会低于50％，而且预估去年第4季代工涨势将会终结，之后一路到年底皆未给台积电任何有利的言论。在今年1月台积电法说前，一反常态，大摩分析师因为晶圆售价持续调升，而重修台积电投资评等至持有，并上调目标价到618元，直到今年1月13日台积电法说后，大摩才上调目标价至648元，并将投资评等修为中立。

虎年开盘大摩终于认错了！一改过去看淡台积电的态度，重新评价台积电，并将台积电投资评等调升至买进，目标价更是由648元拉升至780元，为何大摩现在改变看法？笔者认为大摩可能来自上级与客户的压力，大摩分析师才认错，修正之前对台积电的评价，不过大摩真的看太慢，晚了一步！

有网友戏称，大摩真的是反指标，「看空台积电，就涨；看多台积电，就跌。」所以近期台积电下跌，凶手就是大摩吗？当然不是！笔者在2022年1月中旬的专栏中，用美国10年期公债殖利率去比较台积电殖利率来判断投资价值，并估算今年台积电获利提升后，每股盈余约30元，依最近股利政策全年约发放股利14元，若按周二台积电收盘价628元计算，殖利率约2.23％，虽然比目前美国10年期公债殖利率1.94％高，但差距已经越来越小，笔者认为若美国10年期公债殖利率再持续上升，甚至突破2％，则台积电的长期投资价值将会降低，所以近期台积电下跌，真正凶手是公债殖利率的飙升，就事论事，怪大摩是没有意义的。

近期美国公债殖利率飙升，让台积电的长期投资价值备受考验，相较晶圆二哥联电8日收盘价55.4元，假设今年每股盈余5.5元，延续过去股利政策约分配66％股利计算，2022年股利约为3.6元，则目前殖利率约6.49％，远高于上述台积电殖利率约2.23％，若比较美国10年期公债、台积电、联电三者殖利率，目前谁最具有长期投资价值是否显而易见，所以在高通膨、升息、公债殖利率飙升的时刻，低基期、低本益比、高殖利率，将会是资金进可攻、退可守最佳的选择！

（本文作者为摩尔投顾投资长郭哲荣）

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