台厂千亿扩产震撼弹 硅晶圆超级大循环提前结束？

在市场的高度期待中，斡旋一年有余的环球晶、世创（Siltronic; WAF.DE）合併案，意外地破局，紧接着，环球晶宣布将斥资千亿元扩产，扩产金额不仅高于市场预期，也远高于先前胜高及世创的扩产金额，儘管短期内对产业的供需衝击有限，然随着全球三大厂史无前例的同步宣布大规模扩产，好不容易迎来的硅晶圆超级大循环行情是否提前终止？外资坦言，不确定性确实拉高，已成为机构法人最大的担忧。

环球晶、世创的世纪合併案，被高度瞩目也被高度期待，若合併通过，有助于整体产业的进一步整合，并进而摆脱过往景气循环中，动辄供过于求的宿命，也因此，对此合併案，市场高度寄望，机构法人更高度押宝合併案将通过。

千亿扩产为产业投震撼弹

孰料，最终在被认为最不可能出现问题的德国卡关，原本寄望透过合併让产业秩序更为健康的期望落空，环球晶进而宣布启动千亿元的扩产计画，此举，却再为产业的发展投下震撼弹。

各大外资券商在第一时间发布报告，除了陈述合併失败的来龙去脉外，多数先聚焦在从今年到明年硅晶圆的供需缺口仍大，对环球晶今年持续受益半导体需求成长持正面看法等等，惟各家券商机构的看法也都出现了但书，环球晶、世创合併破局的余波持续盪漾，股价调整亦非一、二个交易日就可平静。

瑞银证券估算，在环球晶没有宣布新厂扩建计画之前，预估今、明年硅晶圆供不应求的比率为二．二％及三．四％，但环球晶一口气宣布斥资三六亿美元扩产，金额不仅超乎市场预期，也高于胜高的二九亿美元及世创的三一亿美元，若三大厂的扩产计画如期执行，那么，二○二四年起硅晶圆产业供过于求的压力将随之浮现。

外资全面下修本益比

虽然在第一时间，外资券商未出现大幅度调降环球晶评等的动作，但合併失败，已大大衝击外资券商对环球晶的评价。对环球晶前景看法偏向正面的摩根士丹利及美林证券，前者认为环球晶股价将下探至六五○～七○○元间，美林证券亦考量合併失败，全球硅晶圆产业秩序整合溢价消失，将环球晶的预估本益比从二五．五倍下修至二○倍。

高盛则是眾外资券商中，看法最为保守的，环球晶在合併破局宣布后的法说会提及，原预估今年的毛利率会比上一个景气上升循环期更好，但考量包括运费、电费、原物料都涨非常多，整体预估的毛利率可能会比上个景气循环少一些，高盛考量环球晶在成本上扬，及资本支出增加下，认为环球晶的本益比很难再回到景气循环高峰的平均十六倍水准，并将环球晶的本益比下修至十三倍，和日本同业胜高的评价一致。（全文未完）

全文及图表请见《先探投资周刊2182期精彩当期内文转载》