《半导体》景硕涨势遇压 外资看法不变

景硕股价10日触及228.5元后拉回213元盘整震盪，今（16）日开高后劲扬4.18％至224.5元，惟涨势随后因调节卖单出笼而承压，截至午盘维持约1％涨势。三大法人昨（15）日调节卖超达1349张，本周迄今合计卖超1040张。

综合外资观点，均认为景硕去年第四季BT载板需求虽因客户库存调整影响转弱，但因ABF载板需求畅旺、且平均售价（ASP）提升优于预期，使整体营运及获利表现稳健，符合或略优于预期。

展望2022年，因工作天数较少、BT载板及印刷电路板（PCB）需求季节性转淡，景硕预期首季营收将季减7～9％，毛利率及获利均有所下滑，但仍可望显着优于去年同期。今年ABF载板供给持续短缺，公司预期营收可望逐季成长，全年成长逾20％、再创新高。

美系外资认为，由于高阶应用需求续增，ABF载板供给至少至2025年将维持吃紧，儘管载板厂积极扩产，但产能增加幅度仍低于需求成长，预估整体ABF载板潜在市场规模将增至192亿美元，2022～2025年复合成长率为29％，将推动景硕的长期营收及获利表现。

短期而言，美系外资对景硕未来几季ABF载板售价维持正向看法、BT载板供需维持健康、毫米波（mmWave）5G智慧手机及DDR5记忆体将成为今年需求主动能，长期将推动BT载板营收成长，维持「买进」评等、目标价400元不变。

第二家美系外资认为，由于ABF载板供给持续短缺，看好景硕今年ABF载板营收大幅成长，产能增加30～40％、平均售价增加10～15％，BT载板及隐形眼镜营收均可望成长10％，预期全年毛利率将提升4.9个百分点，每股盈余成长72％至14.76元。

美系外资指出，景硕今明2年ABF载板产能预计分别扩增30～40％及40％，高于产业的21％。受惠较低的本益比及2021～2024年获利年复合成长率达49％，在台湾ABF载板同业中具吸引力，有望随着获利成长加速而获得重估，维持「买进」评等、目标价350元不变。

第三家美系外资预期，景硕因BT载板及PCB需求季节性转弱，首季营收估季减7％、年增28％，强劲的年增率主要由ABF载板需求和售价驱动。毛利率将季减至32％，但仍较去年同期22.1％增加近10个百分点，市场共识仍有调升空间，每股盈余估约2.4元。

美系外资最新调查显示，ABF载板需求能见性已达年底，BT载板能见度则约2～3个月，预期景硕今年营收将成长18％，主要由ABF载板年增39％、隐形眼镜年增26％带动，BT载板预估年增约9％，维持「加码」评等、目标价300元不变。

欧系外资则保守看待，主要认为景硕今年营收预期成长约20％，低于预期的约30％。今年成长主要由ABF载板带动，营收贡献自去年的30％提升至今明2年的40％、50％，产能分别年增约40％、50％，平均售价分别年增约20％及近10％。BT载板营收则将持平。

欧系外资将景硕今明2年营收预期分别调降8％、5％，但基于产品组合更有利，将毛利率预期调升约2个百分点至33.6％、35.3％。每股盈余预期双双调降4％至每股13.73、20.10元。由于今年大多数获利成长预期已获反应，维持「中立」评等、目标价255元不变。