《金融》歷史经验 股油金「政」盪期齐飙

星展银分析，由于俄罗斯仅占全球GDP的1.8%（美国为24.7%，中国为17.4%），因此乌克兰情势导致经济危机扩散的风险偏低。同样的，全球贸易量部份，俄罗斯仅占全球出口的1.7%（中国为12.1%，美国为9.5%）和全球进口的1.4%（美国为12.8%，中国为10.8%）。

乌克兰危机带来的更大威胁将是能源价格飙升。事实上，薪资上涨和供应链中断带来的通膨衝击已推升今年以来公债殖利率上扬，而美国联准会鹰派紧缩货币政策立场也令投资人感到不安。能源价格进一步飙升只会加剧此情况。

星展银分析，1990年以来，全球股市在军事衝突期间平均上涨了38%。在阿富汗和伊拉克战争期间，全球股市平均涨幅最大。随着市场不确定因素上升，同期间黄金价格平均上涨138%，原油价格平均上涨89%。

若俄罗斯入侵乌克兰，星展银分析对金融市场的潜在影响：油价将因供给紧张而上扬在俄罗斯入侵乌克兰的情况下，由于供应紧张，油价将走高。欧洲主要地区依赖俄罗斯的液化天然气（LNG）管道的比率高达40%，对俄罗斯的制裁将导致供应中断并使当地政治骚动。从俄罗斯输往欧洲北溪2号管道的建设也将停止，这对供应面更增加了压力，特别是全球经济正在从歷经两年的肺炎疫情中逐渐復甦。

今年冬天LNG供应已经相当紧俏，更进一步对LNG供应或进口量的影响将导致更高的LNG价格，对油价也有间接影响。星展集团预期，过去几年受到肺炎疫情的影响，能源企业的投资不足，而当后疫情时代需求復甦时，供给不足导致供需失衡，2022年和2023年平均布兰特原油价格分别为每桶80和87美元，高于2021年的71美元。

黄金是有效的地缘政治风险的避险工具，俄罗斯入侵乌克兰可望带动金价突破星展集团每盎司2000美元的目标。投机者正在建立地缘政治风险的避险部位，因为黄金长期以来一直被认为是市场波动时的避险资产。2014年俄罗斯与乌克兰危机期间，黄金一个月内上涨了100美元。不过，这一次由于美元相对强势（避险因素）和欧元较弱将限制金价的上扬幅度。2014年以来，俄罗斯的外匯储备中，黄金部位已超过美国公债，这也显示贵金属作为外匯储备货币多样化工具的兴起。