杂志精选》涨价抗通膨 四大族群藏飙股

高通膨将导致可支配所得减少，已让美国二月消费者信心指数创下二○一一年以来最低水平，联准会打通膨的升息动作，又将让美国经济招来衰退的命运，近期美国公债殖利率已出现倒挂情况，预告未来衰退机率已大幅增加。根据摩根士丹利的经济周期模型指标，目前美国经济处于「扩张」阶段，按目前速度，可能会在二至四个月后见顶，并在五至十个月后转为「衰退」。

景气不确定中寻找明灯

经济衰退预期成为市场共识后，除了会进一步降低民眾消费意愿外，也会降低企业投资及厂商生产的意愿，让经济走向一个恶性循环。对以外销为主的台湾经济来说，将会是一大警讯。

目前中国智慧型手机及消费性笔电供应链均已出现砍单的情况，若品牌销售迟迟无法回温，面对逐步堆高的库存，电子产品库存调整、砍单的范围恐怕就会扩大。

在经济衰退、企业资本支出观望、民眾消费缩手及产品销售减少等预期下，台湾厂商今年营运展望不确定性大幅增加，或多或少都会有下修的风险，少数营运展望明确且乐观，今年营收及获利又还能维持成长趋势的厂商，自然就会成为股市中的资金避风港。

从近期投信的买超股，就可明显看到资金转向营运成长较为明确的产业或个股，例如近期积极买超的钢铁、记忆体、硅晶圆及车用二极体等，多是今年营运展望出现价量齐扬的产业，带动股价表现优于整体台股，当中不乏领先创高的个股。

涨价才能抗通膨

首先，在价的方面，因现阶段万物皆涨、生产成本高企，如果厂商的产品无法涨价顺利转嫁增加的成本，今年毛利率势必会受到侵蚀，最终影响今年获利及EPS，对股价相当不利。有办法涨价的厂商，才能维持获利率水准，降低财测下修的风险。

目前钢铁产业涨价效应已转趋明确，上游原料因乌俄战争出现飙涨，推升国际钢铁价格后，国内钢铁龙头中钢(2002)于三月中调涨四月及第二季内销盘价，子公司中鸿(2014)随后也调涨四月内销及五、六月外销盘价，钢筋厂丰兴(2015)则连三周调涨钢筋的内销盘价。

记忆体产品中的利基型DRAM合约价已领先上涨，根据集邦科技及模组厂报价，二月DDR3报价月增2％至3％，创下近五个月来新高，并预估第二季再上涨5％以内。由于DDR3短线并无新产能开出，供给吃紧情况应会延续到下半年，在此之前价格将易涨难跌。

日本硅晶圆厂胜高(Sumco)表示今年初已适用新签长约，十二吋及八吋硅晶圆全面调涨10％，在二○二四年新厂新产能开出前，硅晶圆产业都将处于供不应求状态，报价会逐年阶段性涨价。

国内硅晶圆龙头环球晶(6488)也表示，硅晶圆产能扩充幅度追不上晶圆厂扩产，同样认为硅晶圆供不应求情况会延续到二○二四年，今年产能全线满载且都已卖光，涨价效应会在上半年明显发酵。

全球车用二极体龙头朋程(8255)，六大车系都採用其产品，去年底持续与客户签订长约，今年一月已正式涨价。汽车产业走向电子化、智慧化趋势，车电系统导入导航、温度、影像监控、安全侦测等感测器或设备，均会带动车用二极体需求。

新产能提供营运成长动能

另在量的方面，上述产业在市场处于供不应求状态下，可挤出新产能的厂商，在享有涨价利益的同时，还能获得订单量增加的成长动能，对总营收或总获利表现将会有正面的助益。国内钢铁厂虽未有新产能，但因欧洲最大钢铁厂Azovstal遭俄军炮击，中国钢铁重镇河北省唐山全面进入紧急状态，当地钢铁厂停产，市场预期需求有转移至国内厂的机会，增加潜在接单量。

DDR3制造厂中，华邦电因高雄厂每月新增一万片产能将于第四季投片，市场预期届时营收动能将会进一步转强，记忆体IC设计厂晶豪科(3006)则是透过在代工厂投片的制程微缩来增加总产能。硅晶圆厂环球晶及台胜科(3532)新产能将于二○二三年及二○二四年陆续开出，加上合约价已涨价，未来新产能所贡献的营收相较于现在，也算是呈现价涨量增的情况。

本文作者:高适

(本文摘自《理财周刊1126期》)