半导体遭2大痛击后 更惨的是供应链崩杀凶手是「它」

美国投资机构以订单被砍为由，调降半导体评等，目标针对辉达（Nvidia）、超微公司（AMD）、博通（Broadcom），而先前台湾就传出半导体业库存问题浮现，尤其与面板相关，以至于最近费半指数连续大跌，几乎要创今年新低，四月以来累计跌幅约十％，远超过那斯达克、道琼及标普五百指数。

另一方面，联准会公布三月决策会议记录，内容显示官员们「普遍同意」每月削减持有资产九五○亿美元，以作为打击通膨的最新措施，而且最快五月上路；再者，官员也强烈暗示Fed下次会议可能升息两码。由于削减资产规模与升息幅度都远大于市场的预期，造成美国公债殖利率应声上扬，十年期公债殖利率升破二．七％、二年期债券殖利率也涨到二．四三八％。最重要是美元指数来到一○○美元上下，此现象也令其他货币贬值，新兴市场压力大增。

半导体面临砍单及库存问题

较好是先前美国联合国际能源组织ＩＥＡ联合释出石油，计画每日提供市场约二百万桶（一半由美国释出），压低油价至一○○美元上下，暂时降低通膨压力。但是国际谷物价格持续维持在高檔，黄小玉在俄乌战争（欧洲主要粮仓）以及美国及南美洲气候变化影响，价格肯定下不来，至少要一年时间，而黄小玉等大宗物资不似石油可以久放，所以高粮价是跑不掉，小麦价格又开始缓步向上。这次联准会已不问经济成长率，眼看失业率节节下降至近四○年低点，所以大举向市场抽资金，看来是无庸置疑，包括英国、韩国乃至加拿大与纽西兰央行十三日召开决策会议，预料这两大央行将启动二十年来最大升息幅度，一举调高利率两码，也让它们成为已开发国家中率先升息两码的央行。

再者，美国超级企业财报季照例由摩根大通、花旗等大银行领军，于近一周登场，据估计，标普五百指数成分股企业第一季获利成长六．一％，获利成长幅度将是近二年来最低，可能导致成长股评价调降，尤其最近又有机构大力看空半导体，认为高峰已过，接下来要面对库存去化问题，所以费半指数大跌，几乎又将接近元月份低点三○三○点附近，周ＫＤ似乎又有交叉失败迹象。其他三大指数也跌破重要均线，那指第二季以来跌幅达五．九％，几乎是标普五百的一倍，主要是四月以来，除了苹果下跌约四％外，其他高总市值股如亚马逊、谷歌、微软、特斯拉、辉达，乃至于Netflix、超微等，四月累计跌幅都超过七％以上，辉达更大跌二十一％、AMD下跌十三％，台积电ＡＤＲ也下超过七％，而苹果及特斯拉下跌主要受中国上海等东南沿海陆续封城影响。第一季大跌的脸书小跌约二％，科技股依然是第二季股市震盪走低的元凶。

美股第二季以来四大指数都下跌，道琼跌最少为一．三二％，股价表现较佳的以化学肥料三公司─IPI、MOS、NTR；除NTR外，另两家公司涨幅都是双位数，化肥与谷物种植有关，也是因为俄罗斯及白俄罗斯全球最大化肥厂都被抵制，所以刺激钾肥等大涨，上述三家就是受惠股。而零售销售如目标百货、Costco以及食品公司如卡夫亨氏食品、康宝、可口可乐乃至麦当劳及电信股股价则碎步上升；生产煤及钢铁公司小涨。金融股涨跌互见，可以看出美股第二季趋势所在，除化肥相关股外，大都以防守性产业为主。技术面看四大指数，费半低点似乎还未见到，那指以今年低点一二五○○至一三○○○点为支撑关卡，道琼看三三五○○点、标普则以四三○○点为支撑关卡。

股价若急跌 殖利率将更高

未来就是看通膨数据如何，油价若能压住，其他产品小涨则还能接受，最怕是都大涨，以目前联准会官员态度极为鹰派，在无失业问题下，若有民生相关数据窜升，升息动作就会大。而十年期公债殖利率超过二．七％来看，后续似乎有升息向三％挺进可能，那么至明年中为止至少每次开会都有升息一或二码。如此也将使美元指数下不来。

所以国际资金纷纷在新兴市场卖股求现，最明显就是韩国及台湾，甚至外资锺爱的中国也被卖超。

欧洲股市还是受俄乌战争打打停停影响，且通膨率更高可能排挤到其他消费端；亚洲中国问题最大，上海封城未结束，却又蔓延至昆山、苏州，接下来就是扬州、温州可能也要戒备，在当地工厂大多减产或停产；而广东的广州、深圳也传疫情，这些地方都是台商投资重镇，产能受影响，也就是说供应链将出问题，间接会影响到营收。在深沪股市临近今年低点下，政策会有拉抬动作可能性大。惟源头上海未解封前，则对供应链伤害更大，或可能採取逐步解封。

台湾上市柜三月营收不畏疫情及俄乌战火衝击供应链，仍有一八二家上市柜公司改写新高，略低于去年三月的一八六家以及与去年十二月的一九三家，是相当好的成绩，首季上市柜整体营收突破十兆元大关，达十．五兆元，年成长十三．○七％，堪称史上最强的第一季。惟台湾制造业採购经理人指数三月回跌一个百分点、至五七．八，新增订单与生产指数的扩张速度趋缓是台湾制造业ＰＭＩ扩张速度趋缓的主因。另外，由于存货大增至六一．六％，后续若是库存无法去化，第二季制造业指数恐将持续趋缓，这是市场最担心的部分，尤其传出晶圆代工成熟制程指标业者近期陆续通知ＩＣ设计客户，短期内不会再调升成熟制程代工价格，终止自二○二○年底以来报价连六季上扬走势。显见下游的确出问题，特别是中国的封城范围扩大，除影响生产也会影响终端消费，这也就是传联发科被砍单原因之一。

美元近期强势，台币回贬，外资三月大举匯出约一七○○亿元；由于外资卖超趋势仍未停歇，根据统计，外资今年以来卖超台股逼近六○○○亿元 ，大幅超越去年全年度四五四○亿元，台币今年以来贬值五．三％，股匯双跌。

从技术面来看，台股后续须观察加权指数是否能在一周内重新站回年线之上。否则可能再测试一六七六四点上下，毕竟这次除了俄乌战争、升息外，还有中国封城变数。如同金管会主委所言台股具殖利率优势，股票股利加股息殖利率接近四％，依然超过美国十年期公债殖利率一个百分点以上，现阶段大多数公司都还未除权息，股价若急跌，殖利率将更高，有利低檔反弹。

钢铁族群Ｑ２展望看佳

外资大卖匯出，使得台币今年以来至四月十二日止，贬值达五．三一％，贬值固然是资金外流，但是同时也令出口业多了匯兑收益，就像联电表示，新台币每贬值一％，营收将几乎同等幅增加，并有助毛利率提升○．三个百分点。如今已贬值五．三一％，理论上毛利将上升一．五个百分点；至于台积电原估第一季平均匯率约二七．六，在受惠新台币匯率超乎预期弱势，台积电第一季营收季增达十二．○七％，高于预估的美元营收增幅七．四％水准，法人并看好将有利毛利率表现。不仅如此，其他例如机械、汽车零组件以及电子的网通、工业电脑乃至于代工五哥，匯率贬值都是意外的红包。

外资认为若成熟制程涨不动，未来又将凸显台积电高阶制程优势，这次法说会是观察指标，尤其日ＫＤ值已降至相对低檔，十三日适时出现长红，化解破底危机向年线挑战。而半导体若供需平衡，对于下游网通及工业电脑有利，毕竟基期低，去年有单无货，如今情况逆转加上台币贬值，三月营收包括智邦、神准、智易、振桦电、中磊等不是创新高就是回到高檔，可一併注意。伺服器相关族群纬颖、嘉泽、金像电、博智、信骅业绩展望看好。ＡＢＦ板的欣兴、南电、臻鼎ＫＹ都有厂在大陆被停工，股价跟着反应下跌，由于中长线仍看好该产业，趁利空拉回可注意买点。

传产股的中钢四月涨价，五月预期仍可维持高檔甚至再度调涨，本季钢铁族群展望看佳，其中三月营收率先创高者如东钢、威致、彰源、大成钢、新光钢、盛余、允强、新钢、佳大可率先注意。排除一度交易失序的镍价以外，最近国际非铁金属表现最强就是锌，每吨已来到四三一○美元，较去年底的三五九○美元上涨，累计今年以来上涨二○．五％，超过铝、锡等今年涨幅，涨幅只较石油及小麦低；若以去年下半年以来则上涨约四六％，这对于镀锌钢板相关的盛余及允强有利。盛余三月及第一季营收都创新高，第一季营收四一．九四亿元，季增七．三七％、年增三○．八％；该公司前年底库存金额不到十四亿元，去年初以后就开始拉升，年中拉升至二四亿元，年底就达三一．七亿元，而去年中至今锌价大涨四六％，库存上升也将显现在获利上，二○二○年ＥＰＳ○．七七元，二一年跳升至三．九四元，预估今年第一季ＥＰＳ将超过一．二元，又将配息二．五五元，以四○元股价计算殖利率为六．三八％，相当高，是可攻可守对象。

化肥族群就看东碱，营收约六成是化肥贡献，所以反映国际行情最强，较不受国内政府约束涨幅，二月份被迫公布ＥＰＳ为○．五七元，三月营收与二月相近，预估第一季ＥＰＳ也将有一．五元以上，预估上半年ＥＰＳ就有赚三元以上机会，若国际大厂IPI、MOS等股价未见大回檔，则东碱股价可望持续投机直到跌破月线；台肥拥有庞大土地资产，其中不少在新竹市，新竹房地产近两年大涨，资产价值提升加上肥料涨价，股价沿月线盘坚。

金控股第一季获利公布，税后赚逾一五○九亿元，但较去年同期衰退逾二成，主要是寿险贡献比重大的公司第一季国际金融贡献下降，甚至开始提列俄罗斯金融商品减损。不过今年看好金融股主要原因就是美元升值以及升息，升息具有递延作用，相信第二季开始将逐渐对获利有加分作用；至于手上拥有美元部位较多，第二季也将显现威力，对照兼具两个优势条件是兆丰金、中信金、玉山金、上海商银及第一金，可趁拉回至十日线上下布局，今年赚权息机会大。

此外，近期国内确诊人数激增，参考韩国、香港、新加坡等经验，台湾若朝向开放，确诊人数直线上升不可免，只要减少重症及死亡病例就算及格，政策上已开始有引导轻症或无症状者居家隔离意图，且预计后续确诊人数将快速上升。在经过这一段确诊人数暴增痛苦期后，陈部长也期盼七月以后，出国后回国不必再隔离，也就是开始恢復疫前生活，观光及航空股股价开始反映在前上涨，包括凤凰、五福、长荣航、华航等，股价有机会投机拉抬。

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