他话中有话 美股竟高潮！专家看不下去 戳中1致命痛点

联准会（Fed）周三（4日）升息2码，符合市场预期，而Fed主席鲍尔强调，未积极考虑升息3码，消息一出，美股激情喷涨932点，费半指数也飙升近4%。瑞士信贷亚太区副主席陶冬表示，联准会激进升息和缩表的大局面没有改变，但市场却因为不会出现3码升息，而合上了幸福的双眼；他认为，联准会最鹰的时刻未必已经过去，这次鲍尔处理激进升息，是用一手烂牌打出了小高潮，并预期六月和七月升息2码，之后升息1码，明年再升息四次，每次1码，利率达到3.5%至3.75%水平。

联准会宣布升息 2 码，将利率调升至 0.75%~1% 区间，并于六月开始缩表，努力抑制美国1980 年以来最严重的通膨，鲍尔发表谈话鹰中偏鸽，强调Fed压制通膨的决心，并淡化未来一次激进升息3码的可能性。

陶冬在微博发文指出，鲍尔预告继续大码升息，美股却大涨。难道联准会最鹰的时候已经过去？应该说处理这次联邦公开市场委员会（FOMC）会议上的激进升息，是鲍尔在联准会主席位置上4年多时间中的高光时刻，用一手烂牌打出了小高潮。

陶冬说，联准会在去年误判形势，错过了遏制通货膨胀的最佳时机，在就业市场极度炽热、通膨创下四十年新高的时候，不得不急起直追，打破联准会二十年来的传统，用连续大码升息和快速缩表来抑制通膨环境进一步恶化，并平息国会和选民对物价上涨的愤怒。

他提到，三月开始，联准会高官倾巢而出，轮番发表鹰派言论，令债市对于未来的资金成本重新定价。鲍尔在IMF会议上的言论，更让市场产生恐慌，相信Fed不惜代价加速回归中性利率，于是分析员预言未来出现75点（3码）升息的言论纷至沓来，不少人预期经济衰退不久便会降临；交易员全面抛售美债，10年期美债殖利率一度突破3%。

陶冬表示，等到正式宣布政策的时候，鲍尔坚决地表示多次升息50点（2码）仍会发生，但是暂时看不到升息75点的必要。仍然是加速升息、快速缩表，但是市场却因为不会出现75点升息，而合上了幸福的双眼。

联准会最鹰的时候已经过去？陶冬认为未必。他解析，儘管美国通膨可能已经见顶，但是油价、粮价、工资、租金仍在上涨，而且多不是货币政策短期可以遏止的。通货膨胀仍将在高位徘徊，通膨前景不确定，联准会的立场怎么可能确定呢？鲍尔不过也在摸着石头过河。

陶冬直言，基于基本面的市场升势和逼空造成的反弹，其实是两回事。美国联准会需要激进地升息和缩表，这个大局面没有改变；政策不确定性大幅升高，这个风险仍然存在。市场不过是在被鲍尔的IMF言论忽悠上去，在定价上需要作出微调。

简单概述本次FOMC的决定：

在升息上，一、联邦基金利率上调50点至0.75-1%区间；二、将在未来几次会议上讨论升息50点的可能性；三、FOMC暂时不积极考虑升息75点的选项。

在缩表上，一、今年六月正式启动缩表程序；二、最初三个月缩表规模上限设在475亿美元（300亿国债及175亿MBS），三个月之后将上限加倍至950亿美元（600亿国债及350亿MBS）；三、不在市场上抛售资产，通过停止对到期债券再投资来缓慢缩减联准会资产负债表。

陶冬对升息预测不变，并强调FOMC六月和七月会议各升息50点，在今年剩余的会议上每次升息25点（1码），明年再升息四次，每次25点。今年联准会就将利率推到2.5%左右的中性区间，明年达到3.5%至3.75%水平。