《科技》程正桦：半导体进入20年最严峻库存修正 Q3宜守

有「外资圈金童」、「联发科王子」美誉的程正桦目前担任腾旭公司投资长，今天出席龙门扶轮社第1096次例会，应邀演讲「2022年H2台股投资展望」，投资人关心半导体的修正期间，以及台积电(2330)和联发科(2454)等权值股的投资价值和产业地位。

程正桦表示，目前科技股将持续面临获利正修的压力，这波的下修循环会维持一段时间。以半导体而言，台厂的台积电和联电等产能还是满载，生产仍高于需求，下游厂己经开始清库存，但上游清库存预估第4季开始。这波半导体清库存的压力，是近20年来最大的一次，还无法预测时间会多长，预估小规模的公司恐怕会出现资金周转问题，而大公司将面临砍价压力。

程正桦指出，今年上半年美国消费品和服务业的业绩是成长的，但电子产品销售呈现下滑；投资人要留意下半年美国整体需求的放缓，美国持续的升息对民间消费力的压抑会愈来愈明显。

至于护国神山台积电(2330)在产业的地位，程正桦认为，台积电现在可以用「天下无敌」来形容，韩国三星己经出局，英特尔也可以略过不看。三星最大客户就是其手机晶片部门，但三星手机部门明年手机晶片将採用高通，三星自制晶片也找台积电。至于在英特尔方面，第14代Meteor Lake也将由台积电生产。台积电5年内没有竞争者，美国晶片法案对台积电不会有影响，该法案的全部补贴约500亿美元，而台积电一年资本支出就400亿美元。

至于投资人抱怨台积电的殖利率不高，程正桦认为，这是因为台积电近几年的资本支出太高，所以虽然即使一年的EPS有30元，配息也只有11元左右；预估进入下一个景气修正期，台积电就会有较多现金可以发给股东，这波资本支出循环估到明年底，会先暂告一段落。届时，若EPS 30元，就有机会逐年朝20元发放。

而在联发科方面，程正桦分析，联发科在产业地位是「老二」，机会点要看「老大」高通有没有犯错；高通犯错，联发科的机会就多。高通过去犯的二个错，一个是用了三星晶片、一个是高单价产品生产不顺。这让联发科有了抢市场的机会。不过，现在高通晶片重回台积电怀抱，联发科后续的发展就要留意。