股、债市H1急剧下跌 投资时机「再等等」

根据施罗德的计量模型，目前经济周期正在步入「减缓」阶段，若全球供应链瓶颈无法尽快缓解、劳动力市场持续紧张，则工资上涨将进一步提高生产成本，导致由成本推升的通货膨胀。

庄志祥认为，主要的潜在风险仍为停滞性通膨，为了了解情况发生并应对，施罗德假设了五种情境，其中有四种假设与生产力下降有关，三种假设下的通膨率会更高。最大的风险是消费衰退，然后其次为成本推升通货膨胀。

庄志祥表示，在股债配置上，对全球股市展望维持负面。但团队将大陆股市展望维持中立，并建议需择时布局。

此外，根据施罗德的模型，庄志祥认为美国10年期公债目前的价格合理，但考虑通膨后的实质利率仍然偏低，目前仍太早预期利率触顶之时点。另外，团队将整体大宗商品的展望下调至中立，因为有迹象显示能源价格处于高檔，导致需求开始减少。

对于欧洲，我们预期此区的经济将持续疲软，因此，下调了2022年和2023年的经济成长率至2.5％和1.9％，同时下调明年的通膨率从6.6％下调至2.4％。目前欧洲经济与通膨前景主要都将取决于禁运俄罗斯石油的实施进度。排除食物及能源价格的核心通货膨胀率同样处于高檔。鉴于我们预估欧洲央行将从7月开始升息，存款利率预期将上调至0.50％，而主要再融资利率则将上调至1.00％。

新兴市场方面，像大陆，其政府持续实施的防疫清零政策将再次阻碍经济復甦。虽然预计政策将有条件放宽，但我们已将2022年大陆经济成长预估大幅下调至3.5％预期，而2023年将小幅復甦至5.5％。同时我们认为其他新兴市场的经济成长也将减缓。

庄志祥表示，我们认为主要的潜在风险仍为停滞性通膨，为了了解情况发生并应对，我们假设了五种假设情境。在我们所提出的五种假设情境中、有四种假设与生产力下降有关，三种假设下的通膨率会更高。根据我们认为不同假设情境会发生的机率，其中最大的风险是消费衰退，然后其次为成本推升通货膨胀。而大陆持续清零封锁和俄乌战争加剧的风险则相当，但俄乌战争转为减缓的可能性较低。因此我们认为目前全球经济成长存在较高的潜在风险。

庄志祥表示，在股债配置上，对全球股市展望维持负面。在通膨持续上升且央行态度转向鹰派的背景下，市场开始担心经济成长将会减缓，这直接影响了投资人的情绪，但团队将大陆股市展望维持中立，并建议需择时布局。因为大陆在防疫上的清零政策及封城措施导致供应链出现断链的情况，若各大城市可逐渐復工復产，有望缓解供应链瓶颈。

庄志祥表示，考虑到停滞性通膨发生的可能性，我们对债信市场持谨慎态度，市场展望维持中立。然而，资产价格近期有所改善，意味着市场上的一些负面情绪及担忧似乎已被消化。根据我们的模型，我们认为美国10年期公债目前的价格合理，但考虑通膨后的实质利率仍然偏低，目前仍太早预期利率触顶之时点。另外，团队将整体大宗商品的展望下调至中立，因为有迹象显示能源价格处于高檔，导致需求开始减少。