《半导体》Q3获利合预期 旺宏量缩止跌

旺宏今年第三季营收114.72亿元，季增1.16%、年减23.39%，战争、通膨、Covid封控使需求下滑，第三季为日系客户出货旺季，带动ROM比重直升，不过Nand、NOR产品均受库存调整影响营收均较第二季下滑。毛利率受产品组合影响下滑至44.21%，略低于法人预期，业外受惠于台币贬值之匯兑利益及转投资利益而认列获利4.23亿元，税后净利25.0亿元，季减14.83%、年减53.96%，EPS达1.35元，虽然单季旺季相对不旺，但表现仍符合预期。

第四季进入旺宏传统淡季，在终端市场需求仍不明朗下，库存调整持续，今年第三季存货153.8亿元，仍较今年第二季的152.4亿元略高，存货中ROM占比45%，NOR占35%，NAND占20%，预估库存调整持续至明年第一季。而旺宏因应需求放缓，今年第四季将降低产能利用率20~25%，法人预估，旺宏今年第四季营收90.28亿元，季减21.3%、年减37.93%，税后净利10.48亿元，季减58.06%、年减71.60%，EPS达0.56元。更预估2022年营收434.38亿元，年减14.11%，税后净利94.13亿元，年减21.32%，EPS达5.07元。

展望明年2023年，受全球消费放缓，各大厂仍需时间库存去化，预估最快明年第二季库存降至健康水位，NOR Flash之长期需求稳定，预期价格将持稳，旺宏积极拓展高密度、非大宗消费性产品，降低陆厂杀价竞争之影响。公司看好未来车用、工控、医疗等应用需求强劲，降低通讯、电脑、消费性产品依景气波动之影响，公司已打入前五大车用供应商，随着车用电子稳定成长，旺宏将受惠于车用稳定订单及较佳的毛利率。法人预估，2023年旺宏营收407.11亿元，年减6.28%，税后净利58.29亿元，年减38.08%，EPS 3.14元。

旺宏为全球前二大NOR Flash厂，公司专注于高密度NOR Flash，并跨入车用、工控、医疗、网通等利基型产品，获利较不易受消费性产品价格波动影响，且未来进入5G、IoT、车联网时代，将带动更多NOR Flash需求。儘管目前评价已落于歷史区间下缘，不过考量到终端需求未见回升，库存调整将持续至2023上半年，短期成长动能有限，因此给予区间操作之投资建议，操作区间26~38元。